>> 國泰君安期貨-所長早讀-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 24407KB |
| 格式： |
pdf 共76頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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觀點分享：
10月22日，國家外匯管理局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年9月，銀行結(jié)匯2647億美元，售匯2136億美元；銀行代客涉外收入6812億美元，對外付款6843億美元；前三季度非銀行部門跨境收支合計11.6萬億美元，其中9月單月達1.37萬億美元，環(huán)比增長7%，創(chuàng)歷史同期新高；貨物貿(mào)易項下資金凈流入保持高位，服務(wù)貿(mào)易和投資收益項下流動平穩(wěn)，資本項下收支同步增長，結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化；銀行結(jié)售匯順差632億美元，9月單月順差510億美元，企業(yè)外匯交易靈活度提升，結(jié)售匯順差顯著；10月以來跨境資金轉(zhuǎn)為凈流入，銀行代客結(jié)售匯大體相當(dāng)，顯示市場信心穩(wěn)固，市場預(yù)期穩(wěn)定
原油：利好共振，短期修復(fù)性反彈
隔夜外盤油價大漲近5%，或帶動內(nèi)盤今早高開。從原油市場基本面看，昨日多重情緒利好共振，具體包括：美國加大對俄羅斯制裁、美國對委內(nèi)瑞拉發(fā)動軍事襲擊、美國EIA原油各類庫存數(shù)據(jù)下滑、前低支撐下的修復(fù)性反彈，短線或繼續(xù)偏強。趨勢看，四季度油價下行壓力仍較大，年底前后或迎新低。供應(yīng)端看，OPEC+八個核心成員國正持續(xù)推進2023年的額外減產(chǎn)，導(dǎo)致其產(chǎn)量在短時間內(nèi)大幅提升。與此同時，非OPEC+產(chǎn)油國如圭亞那、巴西和加拿大的新項目或瓶頸解除，帶來了結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)增量。更值得注意的是，豁免于減產(chǎn)協(xié)議的伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量恢復(fù)顯著，合計比去年同期增加了約100萬桶/日。需求端看，需求側(cè)正面臨增長乏力與突發(fā)沖擊的雙重壓力。最關(guān)鍵的變化來自中國，其煉油商在完成階段性補庫后，正轉(zhuǎn)向消耗庫存，導(dǎo)致現(xiàn)貨進口需求明顯萎縮。而美國對山東日照港口關(guān)鍵原油終端的制裁，更是一次精準打擊，直接擾亂了近100萬桶/日的貿(mào)易流，并可能迫使中國主要煉廠降低開工率。整體來看，油價四季度大趨勢或仍偏弱，但前期對增產(chǎn)利空的部分計價以及美歐庫存的低位或讓下跌難以流暢，諸如昨日的修復(fù)性反彈或時常出現(xiàn)。策略上看，短線博弈以多配為主，趨勢頭寸以做空為主，同時關(guān)注月間正套機會。
生豬：國慶假期后生豬現(xiàn)貨價格大幅下跌，全國均價跌破11元/公斤，低價區(qū)跌破10元/公斤，帶動期貨盤面大幅下跌。然而，現(xiàn)貨價格下跌刺激豬肉消費回升，分割入庫體量增加，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，宰量較節(jié)后低位增加15%。此外，肥標(biāo)價差持續(xù)走擴，帶動散戶惜售及二次育肥情緒，集團出欄進度由偏慢轉(zhuǎn)為偏快，現(xiàn)貨價格止跌反彈，月底月初企業(yè)或有縮量預(yù)期，市場情緒企穩(wěn)，預(yù)計短期盤面進入震蕩調(diào)整階段。從周期角度來看，增產(chǎn)周期仍未結(jié)束，本輪現(xiàn)貨上漲為階段性反彈，繼續(xù)關(guān)注二次育肥情緒及體重指標(biāo)，等待新一輪價格中樞驅(qū)動。
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