>> 方正證券-壹網(wǎng)壹創(chuàng)(300792)公司點評報告：AI電商戰(zhàn)略持續(xù)推進，內(nèi)生利潤增長釋放彈性-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
谷寒婷,周昕,廖捷 |
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公司披露25年三季報，剔除股權(quán)支付＆投資收益錯期影響下扣非利潤+44%。25Q1-3：收入7.63億/-13.4%；歸母凈利0.98億/+3.9%；扣非歸母凈利0.96億/+9.0%。
25Q3：收入2.30億/-11.3%；歸母凈利0.28億/-0.6%；扣非歸母凈利0.27億/+9.9%。25Q3剔除股份支付費用（首期362萬影響扣非歸母凈利274萬）和投資收益錯期（24年確認(rèn)在Q3，25年確認(rèn)在Q2，存在確認(rèn)周期差異但全年無影響）影響下的歸母利潤0.3億/+27.0%；扣非歸母利潤0.3億+43.7%。
GMV保持增長，持續(xù)兌現(xiàn)輕資產(chǎn)模式收入有所下滑。Q3 GMV同比+14.9%，延續(xù)上半年增長態(tài)勢，在保持存量穩(wěn)定基礎(chǔ)上新增怡麗絲爾、博柏利、絲芙蘭等5個知名品牌合作。Q3收入同比-11.3%，主因公司踐行輕資產(chǎn)模式，減少部分ROE偏低的經(jīng)銷、分銷業(yè)務(wù)，其中輕資產(chǎn)模式的品牌線上管理和內(nèi)容電商服務(wù)收入同比+28.8%、+6.2%。
盈利拆分：AI提質(zhì)增效推動盈利能力持續(xù)改善。25Q3毛利率30.4%/+4.0pct，其中品牌線上管理、內(nèi)容電商服務(wù)毛利率分別同比+9.0、+10.7pct，AI推動提質(zhì)增效持續(xù)兌現(xiàn)。25Q3銷售費用率10.1%/-0.6pct，銷售費用額下降16.3%；管理費用率8.9%/+1.6pct，主因增加AI應(yīng)用相關(guān)投入及股份支付所致；財務(wù)費用率-3.4%/-0.5pct；研發(fā)費用率0.9%/持平。25Q3歸母凈利率12.1%/+1.3pct，扣非歸母凈利率11.8%/+2.3pct，剔除股份支付及投資收益錯期影響扣非凈利率13.0%/+3.5pct。
AI電商戰(zhàn)略持續(xù)推進：公司目前Agent能力框架已逐步搭建，推出自主研發(fā)的云見（AI電商數(shù)據(jù)決策）、大師生圖（AI視覺生成）、數(shù)素投（AI電商投放）、智能客服等AIAgent，提質(zhì)增效并幫助企業(yè)實現(xiàn)生意增長。AI電商投入決心與力度大，重點引入AI技術(shù)人才，H1基本完成非技術(shù)人員的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3進一步推廣AI技術(shù)的覆蓋率，并引入AI各類技術(shù)專家10余人。
投資建議：Q3公司持續(xù)兌現(xiàn)AI電商邏輯，GMV延續(xù)增長，模式向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，運營效率持續(xù)提升，整體表現(xiàn)超預(yù)期。展望Q4，在淘天雙十一尤其美妝品類表現(xiàn)尚佳背景下，低基數(shù)下公司利潤有望延續(xù)高彈性改善。長期來看，淘天蔣凡回歸資源整合+布局即時零售β回暖，AI電商也是淘天AI投入重要落地與變現(xiàn)場景。公司作為和阿里合作久+品牌服務(wù)多+最好的tp之一，與平臺互補共生提供有業(yè)績交付的、差異化的Saas服務(wù)。明年有望合作更多品牌實現(xiàn)規(guī)模增長，預(yù)計25-26年歸母凈利潤為1.1/1.5億，同比+44%、+34%，在平臺回暖+AI電商產(chǎn)業(yè)大邏輯下有望持續(xù)超預(yù)期，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：淘天平臺回暖不及預(yù)期；消費持續(xù)疲軟；行業(yè)競爭加劇
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