>> 群益證券(香港)-寧德時代(3750.HK)公司三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期，正在積極擴(kuò)張產(chǎn)能，建議“買進(jìn)”-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
沈嘉婕 |
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結(jié)論與建議：
公司發(fā)布2025年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2830.7億元，YOY+9.3%;歸母凈利潤490.3億元，YOY+36.2%（扣非后凈利潤436.2億元，YOY+35.6%），折合EPS為11元，業(yè)績超預(yù)期。
公司作為行業(yè)龍頭電池出貨量保持較快增長，Q4公司排產(chǎn)飽滿，產(chǎn)品供不應(yīng)求。價格方面，目前原材料價格底部趨穩(wěn)，公司盈利能力有望保持穩(wěn)定。我們上調(diào)公司2025/2026/2027年的凈利潤分別為695/864/1039億元，YOY分別為+37%/+24%/+20%，EPS為15.25/18.95/22.8元。當(dāng)前股價對應(yīng)H股2025/2026/2027年P(guān)/E分別為30/24/20倍,建議買進(jìn)。
公司三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品供不應(yīng)求:公司發(fā)布2025年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2830.7億元，YOY+9.3%;歸母凈利潤490.3億元，YOY+36.2%（扣非后凈利潤436.2億元，YOY+35.6%），折合EPS為11元，業(yè)績超預(yù)期。分季度看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營收1041.9億元，YOY+12.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤185.5億元，YOY+41.2%（扣非后凈利潤164.2億元，YOY+35.5%），折合EPS為4.1元。
公司Q3業(yè)績大幅增長，得益于新能源汽車和儲能行業(yè)需求旺盛，公司產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，供不應(yīng)求。Q3公司產(chǎn)品出貨量約180GWh，同比增44%，環(huán)比增20%。其中動力和儲能占比分別為80%和20%。Q3公司毛利率為25.8%,環(huán)比連續(xù)3個季度小幅回升，同比下降1.9個百分點(diǎn)，主要是因?yàn)榻衲戤a(chǎn)品價格低于去年同期；我們觀察到，由于需求較快增長、“反內(nèi)卷”政策抵制低價競爭，目前電池價格企穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)毛利率未來有望繼續(xù)改善。費(fèi)用方面，Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加0.71個百分點(diǎn)，主要是因?yàn)閰R兌收益的影響。銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率同比基本持平，管理費(fèi)用率同比增0.4個百分點(diǎn)。
公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能，新技術(shù)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯:隨著市場需求持續(xù)增長，公司產(chǎn)能已經(jīng)接近滿產(chǎn)，正在積極擴(kuò)張產(chǎn)能。截止三季末，公司在建工程金額為373.66億元，較2024年底大幅增長25.6%。今年公司在山東、廣東、江西、福建等基地均進(jìn)行大幅擴(kuò)產(chǎn)；海外匈牙利工廠也將在年底建成，印尼工廠將在2026年上半年投產(chǎn)。
雖然市場競爭激烈，但公司憑借高品質(zhì)產(chǎn)品受到客戶的高度認(rèn)可。公司保持5%以上的研發(fā)費(fèi)用率，全年研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)近200億元，遠(yuǎn)高于同行，有望保持技術(shù)領(lǐng)先性。動力電池方面，公司神行、麒麟、驍遙等新品能夠解決客戶長續(xù)航、高充電效率、耐低溫等不同方面需求。鈉電池今年將在商用車上率先落地。儲能電池方面，客戶對產(chǎn)品可靠性和安全性要求更高，公司新推出的587Ah大容量儲能專用電芯供不應(yīng)求，出貨占比將逐步提升。
盈利預(yù)期：我們上調(diào)公司2025/2026/2027年的凈利潤分別為695/864/1039億元，YOY分別為+37%/+24%/+20%，EPS為15.25/18.95/22.8元。當(dāng)前股價對應(yīng)H股2025/2026/2027年P(guān)/E分別為30/24/20倍，建議買進(jìn)
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