>> 中信建投-信達(dá)生物(01801.HK)與武田達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，國(guó)際化揚(yáng)帆起航-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀菊穎,袁清慧,趙旭 |
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核心觀點(diǎn)
信達(dá)生物與武田達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，加速新一代IO及ADC療法推向全球市場(chǎng)，總交易金額高達(dá)114億美元。我們認(rèn)為，信達(dá)生物國(guó)際化將借此機(jī)會(huì)揚(yáng)帆起航。武田是成熟的國(guó)際化布局的MNC。其腫瘤研發(fā)管線亟需大產(chǎn)品支撐，大力助力信達(dá)生物國(guó)際化是必然選擇。信達(dá)生物在此合作中，保留了IBI363的40%美國(guó)權(quán)益，也為打磨自身的國(guó)際化研發(fā)、臨床和商業(yè)化團(tuán)隊(duì)留足空間，對(duì)信達(dá)生物走向國(guó)際化具有重大戰(zhàn)略意義。
事件
10月22日，信達(dá)生物與武田制藥達(dá)成全球戰(zhàn)略合作。武田制藥將向信達(dá)生物支付12億美元首付款，其中包括1億美元的戰(zhàn)略股權(quán)投資，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為112.56港元，較信達(dá)生物過(guò)去30個(gè)交易日的加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)20%。合作交易總包高達(dá)114億美元。信達(dá)生物將與武田制藥共同開(kāi)發(fā)IBI363(PD-1/IL-2α-bias）。此外，信達(dá)生物授予武田制藥IBI343 (CLDN18.2 ADC)在大中華區(qū)以外地區(qū)的獨(dú)家權(quán)益、IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)在大中華區(qū)以外地區(qū)權(quán)益的獨(dú)家選擇權(quán)。
點(diǎn)評(píng)
與武田達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，國(guó)際化揚(yáng)帆起航
信達(dá)與武田達(dá)成全球戰(zhàn)略合作。武田制藥將向信達(dá)生物支付12億美元首付款，其中包括1億美元的戰(zhàn)略股權(quán)投資。每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為112.56港元，較信達(dá)生物過(guò)去30個(gè)交易日的加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)20%。合作交易總包達(dá)114億美元。信達(dá)生物將與武田制藥共同開(kāi)發(fā)IBI363(PD-1/IL-2α-bias）。此外，信達(dá)生物授予武田制藥IBI 343(CLDN18.2 ADC)在大中華區(qū)以外地區(qū)的獨(dú)家權(quán)益、IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)在大中華區(qū)以外地區(qū)權(quán)益的獨(dú)家選擇權(quán)。
信達(dá)生物與武田制藥將在全球范圍內(nèi)共同開(kāi)發(fā)新一代IO基石療法IBI363（PD-1/IL-2α-bias），并在美國(guó)共同商業(yè)化。信達(dá)生物授予武田制藥IBI363在除大中華區(qū)及美國(guó)以外地區(qū)的商業(yè)化權(quán)益。根據(jù)協(xié)議，信達(dá)生物與武田制藥將按照40/60比例（信達(dá)生物/武田制藥）分擔(dān)開(kāi)發(fā)成本；并按照40/60比例（信達(dá)生物/武田制藥）分配美國(guó)市場(chǎng)利潤(rùn)或損失。信達(dá)生物在此合作中，保留了IBI363的全球共同開(kāi)發(fā)的權(quán)益以及美國(guó)共同商業(yè)化的權(quán)益，也為打磨自身的國(guó)際化研發(fā)、臨床和商業(yè)化團(tuán)隊(duì)留足了空間，對(duì)信達(dá)生物走向國(guó)際化具有重大戰(zhàn)略意義。
我們認(rèn)為，信達(dá)生物選擇Co-co出海模式，將迎來(lái)國(guó)際化價(jià)值重估機(jī)遇。Co-co模式同步完成了“產(chǎn)品出海+團(tuán)隊(duì)國(guó)際化”。這不僅關(guān)乎當(dāng)下產(chǎn)品的成功，更關(guān)鍵的是為企業(yè)植入了持續(xù)國(guó)際化的能力，帶來(lái)未來(lái)價(jià)值與變現(xiàn)可能性的顯著增長(zhǎng)。信達(dá)生物敢于采用此戰(zhàn)略，是其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與全球化決心的雙重體現(xiàn)，應(yīng)享有顯著估值溢價(jià)。
武田是成熟的國(guó)際化MNC，歐美收入占比超過(guò)75%
武田制藥作為一家歷史悠久的日本制藥企業(yè)，已成功發(fā)展為高度國(guó)際化的跨國(guó)巨頭。武田2024年收入約為306億美元，其中美國(guó)約占52%，歐洲和加拿大約占23%。回顧武田出海的發(fā)展歷程，是一個(gè)從建立海外合資公司，到逐步建立自主運(yùn)營(yíng)能力，并通過(guò)戰(zhàn)略性并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的經(jīng)典案例，也是信達(dá)可以追隨的路徑。
第一階段：合資探索與借力起步（1980年代-1990年代）：1985年武田與雅培各出資50%成立的TAPPharmaceuticals。通過(guò)TAP，武田成功將亮丙瑞林（Lupron？）等產(chǎn)品推向美國(guó)。這種方式幫助武田在初期節(jié)省了完全自建團(tuán)隊(duì)成本，同時(shí)積累了寶貴的美國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。
第二階段：建立自主運(yùn)營(yíng)與并購(gòu)擴(kuò)張（2000年后）：在通過(guò)合資公司積累經(jīng)驗(yàn)后，武田開(kāi)始追求自主運(yùn)營(yíng)。1998年，武田在美國(guó)建立了自己的獨(dú)立子公司進(jìn)行藥物銷售。同時(shí)，武田通過(guò)戰(zhàn)略性并購(gòu)來(lái)快速獲取管線、技術(shù)以及成熟銷售網(wǎng)絡(luò)，尤其是2019年完成的620億美元對(duì)夏爾（Shire）的重磅并購(gòu)，獲得了夏爾在罕見(jiàn)病和?？扑庮I(lǐng)域的管線及成熟的歐美銷售網(wǎng)絡(luò)。
武田腫瘤研發(fā)管線亟需大產(chǎn)品，將大力支持IBI363、IBI343發(fā)展
武田腫瘤管線亟需大產(chǎn)品，和信達(dá)戰(zhàn)略合作有望帶給武田腫瘤管線顛覆性突破。武田腫瘤板塊25Q1收入占比約為13%，主要產(chǎn)品包括Adcetris (維布妥昔單抗)、Fruzaqla (呋喹替尼)等。同時(shí)，作為武田后續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略板塊，武田腫瘤研發(fā)管線亟需大產(chǎn)品支持。武田制藥全球腫瘤事業(yè)部總裁Teresa Bitetti認(rèn)為IBI363和IBI 343有望為武田腫瘤管線帶來(lái)顛覆性突破，并顯著提升武田在2030年后的增長(zhǎng)潛力。
武田腫瘤業(yè)務(wù)高管產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，有助于最大化IBI363潛力。武田的全球腫瘤業(yè)務(wù)部總裁Teresa Bitett擁有超過(guò)20年的資深經(jīng)驗(yàn)，曾領(lǐng)導(dǎo)BMS全球腫瘤商業(yè)化，曾主導(dǎo)明星腫瘤藥Opdivo的上市。她于2019年加入武田，目前正利用其卓越的商業(yè)化能力推動(dòng)武田腫瘤管線的全球發(fā)展。武田腫瘤研發(fā)負(fù)責(zé)人P.K. Morrow曾為MDAnderson癌癥中心教授，還擁有Amgen等公司研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，領(lǐng)導(dǎo)武田腫瘤研發(fā)團(tuán)隊(duì)。武田在R&D方面每年投入50億美金，擁有4500人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，且團(tuán)隊(duì)運(yùn)作全球化。因此，信達(dá)與武田雙方共同推進(jìn)經(jīng)達(dá)成一致的臨床開(kāi)發(fā)計(jì)劃，將加速探索并最大化IBI363作為新型IO基石療法的潛力。
信達(dá)生
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