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本文主要探討了美國(guó)全球宏觀對(duì)沖基金配置新興市場(chǎng)對(duì)基金收益的增益?？偨Y(jié)的結(jié)論如下：1、對(duì)沖基金的未來(lái)收益與其對(duì)新興市場(chǎng)股票和新興市場(chǎng)貨幣的敞口之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；2、在控制了常用對(duì)沖基金因子、新興市場(chǎng)股票指數(shù)、基金滯后收益、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和基金特征等因素后，研究結(jié)果依然穩(wěn)健；3、海外對(duì)沖基金可以通過(guò)擇時(shí)配置新興市場(chǎng)資產(chǎn)，獲取正的超額收益，那么同理可推，國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金在資產(chǎn)配置中增加海外市場(chǎng)敞口也能帶來(lái)正相關(guān)的收益貢獻(xiàn)。
　　本文首先通過(guò)單變量分析探討了不同的新興市場(chǎng)beta對(duì)海外對(duì)沖基金收益預(yù)測(cè)能力的影響。研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)沖基金預(yù)期收益與MSCI beta (MSCI)、EMBI+ beta (BEMBI+)以及EMFX beta (BEMFX)之間存在正向且顯著的關(guān)系，但另外三個(gè)新興市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)因子的beta（JPEMVOL、SPGSCI和SPGSPM）在預(yù)測(cè)對(duì)沖基金未來(lái)一個(gè)月的超額收益方面似乎并無(wú)任何預(yù)測(cè)能力。
　　本文其次探討了多變量分析下，新興市場(chǎng)beta對(duì)對(duì)沖基金的收益的預(yù)測(cè)能力。研究在剔除了不顯著的新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子，只保留MSCI、EMBI+和EMFX的beta系數(shù)進(jìn)行分析，且在控制了其他相關(guān)的新興市場(chǎng)beta、對(duì)沖基金特征以及基金滯后收益之后，MSCI beta和EMFX beta對(duì)未來(lái)對(duì)沖基金收益的統(tǒng)計(jì)顯著預(yù)測(cè)力并未改變或削弱。
　　本文最后探討了對(duì)沖基金特征對(duì)對(duì)沖基金收益的影響。研究表明管理費(fèi)對(duì)預(yù)期對(duì)沖基金收益具有較強(qiáng)的正向解釋力（即收取更高管理費(fèi)的基金也會(huì)帶來(lái)更高的未來(lái)對(duì)沖基金收益），更高初始最低投資額的對(duì)沖基金能夠帶來(lái)更高的未來(lái)收益，以及基金存續(xù)年限與對(duì)沖基金預(yù)計(jì)收益呈負(fù)相關(guān)且在統(tǒng)計(jì)上顯著。
　　本文的結(jié)論有幾點(diǎn)參考價(jià)值:1、對(duì)基金投資者而言:在資產(chǎn)配置中適當(dāng)加入海外敞口可以提高組合的整體收益貢獻(xiàn)，并享受分散化效益；2、對(duì)基金管理者而言:對(duì)于國(guó)內(nèi)的宏觀對(duì)沖類(lèi)管理人，增加部分海外beta類(lèi)資產(chǎn)敞口的配置，相較于只投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)策略的風(fēng)險(xiǎn)收益比會(huì)有顯著提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，不構(gòu)成任何投資建議。