>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)：相對抗跌-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來源：金十數(shù)據、財聯(lián)社）
1.法塔赫與哈馬斯在開羅會談討論加沙戰(zhàn)后安排事宜。金十數(shù)據10月24日訊，當?shù)貢r間23日，由哈利勒·哈亞率領的巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）代表團與由巴勒斯坦副總統(tǒng)侯賽因率領的巴勒斯坦民族解放運動（法塔赫）代表團在開羅舉行會晤，討論巴勒斯坦總體局勢以及加沙地帶在戰(zhàn)爭結束后的具體安排事宜。據悉，巴勒斯坦各派別當天在開羅舉行會談，以就加沙地帶?；鸬诙A段等問題達成巴勒斯坦內部共識。埃及情報總局局長拉沙德當天會見了侯賽因，以推動埃及為結束加沙地帶危機所做的努力。
2.商務部:經中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經貿磋商。雙方將按照今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就中美經貿關系中的重要問題進行磋商
昨日，集運指數(shù)（歐線）震蕩偏強運行，主力2512合約收盤于1793.1點，漲幅1.07%，減倉94手；2602合約收盤于1582.0點，漲幅1.14%，減倉126手。
即期運費方面，Gemini聯(lián)盟，馬士基45周開艙價上海至鹿特丹報至2350美元/FEU（部分航次報2467美元/FEU），相比46周上漲550美元/FEU，奠定11月上旬宣漲落地成色，好于市場預期；HPLSPOT 45周線下報2400美元/FEU。MSC 11月1日-11月14日FAK 2340美元/FEU，SPOT 2140美元/FEU。OA聯(lián)盟和PA聯(lián)盟的調整相對較慢，重點關注裝載表現(xiàn)相對較差的PA聯(lián)盟的定價策略。
基本面方面，在供應端，11月周均運力維持在30.1萬TEU/周上下（未計入1艘待定航次），環(huán)比+16.5%，同比+6.4%，近日變化，一是Gemini聯(lián)盟46周AE3計劃空班（EMMAMAERSK，17,816 TEU）,AE2航線正常派船；二是長榮CES航線46周EVERMUSE延誤至47周。周度級別而言，當前攬貨的44~45周運力均較為飽和，分別在33.5、29.7萬TEU，而46周統(tǒng)計到5個空班，運力回落至25.5萬TEU，極大地緩解了因到港臨近圣誕導致的貨量承壓問題，對于船司宣漲11月下旬起到一定支撐作用。12月包含4艘待定、2艘空班，周均運力自上周29.5回升至30.7萬TEU/周（未計入4艘待定航次）。由于待定航次較多，后續(xù)存在大幅修正的空間。在需求端，10月下旬聯(lián)盟船司裝載出現(xiàn)分化，Gemini/OA/MSC表現(xiàn)較好，其中Gemini主要靠線下莊家攬貨；OA聯(lián)盟因船期穩(wěn)定，受到希望趕在圣誕節(jié)前抵達歐洲的客人青睞；MSC則受益于單票特價大貨填艙（不計入SCFIS）；往后看，貨量預計在11~12月出現(xiàn)季節(jié)性回升。
對于2512合約：歐線的季節(jié)性特征不容忽視，近期我們統(tǒng)計到因10月歐洲港口擁堵帶來了11月下旬-12月船期延誤問題，邊際上來看船期延誤整體對2512合約構成潛在利多，一方面是引發(fā)被動空班；另一方面，參考2508合約，在漲價周期中，船期延誤會拉高交割結算價，故我們調整2512合約估值點位至1600-1900點。
對于2602合約，2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份（如2010、2015、2018年），02合約不一定貼水12合約。市場最大分歧在于2月是否復航。假設哈以后續(xù)的談判一切順利，從船司角度而言，1月上旬宣漲配合年底簽長協(xié)或是大概率事件，12月和1月復航概率較低，而2月因為春節(jié)通常會安排大規(guī)?？瞻?，復航的意義不大，更有可能在春節(jié)后開啟全面復航；2602合約有兩期指數(shù)落在春節(jié)前，其估值更多取決于1月份的運費高度。關注2602的低多機會，建議以02-04正套入場為主。
10月10日晚，特朗普威脅將自11月1日起對中國的所有產品征收100%的關稅，并對關鍵軟件實施出口管制。若生效，美國對中國關稅稅率將從當前的50%-60%（2018年的1320%+20%芬太尼+10%對等關稅+232行業(yè)關稅）升至160%甚至更高。在隨后的一周，美方態(tài)度有所緩和，風險資產普遍以TACO交易思路對待。近期宏觀事件關注點頗多，一是何立峰副總理將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經貿磋商，二是中美領導將出席10月31日至11月1日在韓國舉行的APEC會議，留意宏觀事件對風險資產的影響。
【趨勢強度】
集運指數(shù)（歐線）趨勢強度：1
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
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