>> 廣發(fā)期貨-《有色》日?qǐng)?bào)-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周敏波,林嘉旎,寇蒂斯 |
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銅觀點(diǎn)
昨日中美商定進(jìn)行經(jīng)貿(mào)磋商，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，銅價(jià)走強(qiáng)。(1）宏觀方面，關(guān)注關(guān)稅政策、海外流動(dòng)性與CL價(jià)差:臨近中美關(guān)稅展期截止日，關(guān)稅的談判節(jié)奏再次成為短期交易驅(qū)動(dòng)。短期中美會(huì)談提振市場(chǎng)情緒;美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑼Ｖ箍s表，緩解海外宏觀市場(chǎng)流動(dòng)性擔(dān)憂;近期COMEX-LME價(jià)差再度走擴(kuò)，吸引非美地區(qū)銅流向美國(guó)本土。(2基本面方面，銅礦供應(yīng)緊缺夯實(shí)價(jià)格底部重心，銅礦現(xiàn)貨TC維持負(fù)值，若后續(xù)硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)回落、TC維持低位，冶煉廠面臨現(xiàn)金流虧損。冶煉端可能出現(xiàn)階段性減產(chǎn)，預(yù)計(jì)10月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量環(huán)比或下滑;高銅價(jià)對(duì)下游需求產(chǎn)生一定抑制作用，但相比2024年3-5月仍然可控，終端需求存在較強(qiáng)韌性。后續(xù)關(guān)注需求端邊際變化,以及中美關(guān)稅談判情況，主力關(guān)注84000-85000支撐。
氧化鋁觀點(diǎn)
氧化鋁市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)格局，期貨價(jià)格低位偏弱震蕩。供應(yīng)端壓力持續(xù)顯現(xiàn)，雖然北方地區(qū)受利潤(rùn)壓縮和雨季影響出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，但國(guó)內(nèi)整體運(yùn)行產(chǎn)能仍維持高位，加之進(jìn)口窗口持續(xù)開(kāi)啟，市場(chǎng)供應(yīng)壓力依然顯著。需求端表現(xiàn)疲軟，電解鋁廠原料庫(kù)存已累積至318萬(wàn)噸,周度增加5.4萬(wàn)噸，采購(gòu)積極性持續(xù)低迷。
盡管部分高成本企業(yè)已面臨虧損．但由于長(zhǎng)單交付義務(wù)，減產(chǎn)規(guī)模有限，行業(yè)利潤(rùn)空間被進(jìn)—步壓縮。隨著幾內(nèi)亞雨季接近尾聲，鋁土礦成本支撐逐步減弱，疊加當(dāng)前高庫(kù)存壓力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)承壓運(yùn)行。主力合約震蕩區(qū)間參考2750-2950元/噸，后續(xù)需密切關(guān)注成本利潤(rùn)變化及幾內(nèi)亞等資源國(guó)的政策動(dòng)向。
鋁觀點(diǎn)
昨日鋁價(jià)走勢(shì)震蕩偏強(qiáng),運(yùn)行中樞穩(wěn)定在21000元/噸附近。市場(chǎng)交投氛圍整體偏淡,升貼水小幅回落,高價(jià)位對(duì)現(xiàn)貨采購(gòu)形成明顯抑制。宏觀層面呈現(xiàn)多空交織態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期持續(xù)提振基本金屬金融屬性，但貿(mào)易政策的不確定性仍對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成干擾。從基本面來(lái)看，供應(yīng)端保持穩(wěn)定，鋁水比例小幅提升至77.11%，鑄錠量維持低位，制約現(xiàn)貨市場(chǎng)流通。需求端展現(xiàn)旺季韌性，下游鋁加工企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)定在62.5%，即使鋁價(jià)高企，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍未出現(xiàn)深度貼水。庫(kù)存方面延續(xù)去化趨勢(shì),10月23日電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存降至61.8萬(wàn)噸，較上周下降0.9萬(wàn)噸，顯示市場(chǎng)需求消化能力依然穩(wěn)健。綜合來(lái)看，在宏觀環(huán)境整體偏暖與基本面穩(wěn)健表現(xiàn)的雙重支撐下，預(yù)計(jì)短期滬鋁將維持高位震蕩走勢(shì)，主力合約參考區(qū)間20700-21300元/噸。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注宏觀政策變化、下游對(duì)高鋁價(jià)的接受程度及庫(kù)存去化節(jié)奏。
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