>> 國金證券-蘇泊爾(002032)增速有所放緩，經(jīng)營保持韌性-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙中平,王剛,蔡潤澤 |
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業(yè)績簡評
2025年10月23日，公司發(fā)布2025年三季報。25年前三季度公司實現(xiàn)營收169.0億，同比+2.3%，歸母凈利潤13.7億，同比4.7%，扣非歸母凈利13.2億元，同比-6.1%。25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入54.2億，同比-2.3%，歸母凈利潤4.3億，同比-13.4%，扣非歸母凈利潤4.1億，同比-14.5%
經(jīng)營分析
單季度營收小幅放緩，年初至今規(guī)模保持增長。公司三季度營收增速環(huán)比有所放緩，我們預計系小家電行業(yè)需求景氣仍然偏低所致，此外，上半年搶出口效應下海外發(fā)貨或有所前置，疊加同期出口基數(shù)相對較高，出口增速或亦有所放緩。
盈利能力有所下滑。25Q3公司毛利率23.9%,同比-0.7pct。費率方面，25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.4%/1.6%/2.3%/-0.1%，同比分別+0.9pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct，整體控制水平良好。其中財務費用上升主要系利息收入較同期減少所致，投資收益上升主要系可轉讓大額存單投資增加所致，信用減值損失增加40.95%，系報告期末應收賬款余額較期初增加金額高于去年同期增幅所致，資產(chǎn)減值損失受益于呆滯產(chǎn)品周轉提速下降82.62%。綜合影響下，公司25Q3實現(xiàn)歸母凈利率7.9%，同比-1.0pct。
盈利預測、估值與評級
公司經(jīng)營韌性較強，龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品與品牌優(yōu)勢顯著。我們預計公司2025/2026/2027年EPS為2.9/3.0/3.2元，當前股價對應PE估值為16.7/15.7/15.2倍，維持“增持”評級。
風險提示
人民幣匯率波動；市場競爭加劇；海內外市場需求不及預期。
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