>> 財信證券-螢石網(wǎng)絡(688475)智能入戶業(yè)務良好拓展，盈利能力持續(xù)改善-251020
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周心怡 |
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事件：根據(jù)同花順iFind，公司今年前三季度的營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為42.93/4.22/3.91億元，分別同比+8.33%/+12.68%/+6.22%；單2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤14.65/1.20億元，分別同比+6.24%/+29.03%。
智能入戶業(yè)務良好拓展中，產(chǎn)品力提升，催化終端需求，業(yè)務占比提高改善整體盈利水平：2025年上半年，公司發(fā)布全自研AI人臉視頻鎖（Y5000FVX），以藍海大模型為底座，深度融合AI技術，搭載自研個性化AI智能體形象系統(tǒng)，產(chǎn)品競爭力進一步提升，在618促銷期間，公司智能鎖的線上渠道市場份額進入TOP4。2025年上半年，公司智能入戶業(yè)務實現(xiàn)營收4.36億元，同比+32.99%，增速領先公司其他業(yè)務，該業(yè)務毛利率為46.30%，同比+4.84pp，產(chǎn)品業(yè)務結構優(yōu)化，促進公司整體毛利率優(yōu)化，Q3也延續(xù)了這一改善趨勢，預計在今年雙十一期間，9月新上市的Y5000FVXUltra將持續(xù)取得亮眼表現(xiàn)。
境外業(yè)務收入增速較快，營收占比持續(xù)提升，整體的對美出口風險敞口?。弘S著出海產(chǎn)品矩陣搭建，境外業(yè)務前三季度均保持較快增速，收入占比提升明顯，同樣帶動了整體盈利水平的改善。整體上，境外業(yè)務增速快于國內(nèi)，隨著公司持續(xù)拓展境外市場領域，加大渠道建設，優(yōu)化業(yè)務結構，境外市場有望持續(xù)貢獻增長活力。另外，公司當前的北美業(yè)務布局極低，也降低了相關的海外關稅風險。
成本和費用控制良好，盈利能力修復：單2025Q3，公司毛利率/凈利率分別同比+1.70/+1.43pp至43.71%/8.18%，銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.64/+0.92/+1.15pp至17.68%/4.98%/15.36%；2025年前三季度，公司整體的毛利率/凈利率分別同比+0.75/+0.38pp至43.63%/9.84%。
盈利預測：公司今年的C端機器人業(yè)務主要由于產(chǎn)品線調(diào)整，經(jīng)歷非視覺類產(chǎn)品清庫存影響，經(jīng)營表現(xiàn)承壓，B端機器人業(yè)務仍有序拓展中，明年來看，新老產(chǎn)品切換，機器人業(yè)務有望形成新的增長動力。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營收63.37/73.98/85.89億元，歸母凈利潤為5.72/6.64/7.63億元，EPS分別為0.73/0.84/0.97元/股，對應PE分別為42.27/36.46/31.72倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品推出不及預期，渠道拓展進度不及預期，匯率波動風險
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