>> 東吳證券-江蘇金租(600901)2025年三季報點評：Q3業(yè)績穩(wěn)中向好，凈利差擴大且不良率改善-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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投資要點
【事件】江蘇金租發(fā)布2025年三季度業(yè)績：1）前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入46.4億元，同比+17.1%，Q3單季為16.3億元，同比+21.5%。2）歸母凈利潤24.5億元，同比+9.8%，Q3單季為8.8億元，同比+11.2%。3）歸母凈資產(chǎn)250億元，較年初+3.6%，較中期+3.6%。4）對應(yīng)ROE 9.92%，同比-1.95pct。
盈利表現(xiàn)向好，凈利差同比擴大。1）應(yīng)收租賃款規(guī)模增速較上半年放緩。截至Q3末公司應(yīng)收租賃款余額為1475億元，較年初+19.4%，較中期+2.7%。2）盈利表現(xiàn)向好。前三季度租賃業(yè)務(wù)凈利差為3.75%，同比擴大0.08pct，成本收入比同比下降0.11pct至9.55%，我們預(yù)計主要受融資端成本下降影響。3）利息凈收入：前三季度為47.2億元，同比+21.3%，Q3單季為16.8億元，同比+26.7%。4）手續(xù)費及傭金凈收入：前三季度為-2.0億元，上年同期為-0.5億元。5）經(jīng)營租賃收入：前三季度為8911萬元，同比+3.8%，Q3單季為3000萬元，同比+8.2%。
業(yè)務(wù)運營穩(wěn)健，不良率仍維持低位。1）公司資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平，Q3末不良率為0.90%，較年初、年中均-0.01pct。撥備覆蓋率403%，較年初下降27pct，較年中提升2pct。2）付息債務(wù)規(guī)模為1285億元，較年初+20.6%，較年中+1.2%。其中短期借款/拆入資金/長期借款/應(yīng)付債券分別較年初+30%、+18%、+17%、+45%，拆入資金占比80.2%。3）業(yè)務(wù)及管理費同比+15.3%，占總營收比重9.4%，同比下降0.2pct。4）信用減值損失8.6億元，同比+55%，我們認為主要是投放規(guī)?？焖僭鲩L下的審慎計提。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為32.4/36.0/39.8億元，當前市值對應(yīng)2025EPB 1.4x。我們認為，公司作為A股唯一上市金租企業(yè)具有稀缺性，歷史業(yè)績與分紅表現(xiàn)穩(wěn)定，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；社會信用風險水平大幅提升。
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