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投資要點
　　重慶銀行營收利潤雙十增長，規(guī)模維持高增，息差環(huán)比上行，不良繼續(xù)改善。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　25Q1~3重慶銀行營收、歸母凈利潤同比分別增長10.4%、10.2%，增速分別較25H1提升3.4pc、4.8pc。25Q3末重慶銀行不良率環(huán)比下降3bp至1.14%，撥備覆蓋率環(huán)比持平于248%。
　　業(yè)績大幅改善
　　重慶銀行業(yè)績改善幅度超預(yù)期。25Q1~3重慶銀行營收、歸母凈利潤同比分別增長10.4%、10.2%，增速分別較25H1提升3.4pc、4.8pc。展望全年，考慮重慶銀行擴表速度快、息差企穩(wěn)，預(yù)計全年營收和利潤有望延續(xù)雙位數(shù)的業(yè)績增長。
　　重慶銀行業(yè)績改善的主要支撐因素為利息凈收入增速提升和減值拖累改善。具體拆分來看：①重慶銀行25Q1-3利息凈收入同比增長15%，增速較25H1提升3pc。利息凈收入增速改善得益于規(guī)模提速和息差改善。②重慶銀行25Q1-3資產(chǎn)減值損失同比增長16%，增速較25H1放緩2pc。
　　貸款保持高增
　　25Q3末重慶銀行貸款同比增長20.4%，較25Q2末提升1pc。三季度重慶銀行對公貸款延續(xù)同比多增態(tài)勢，零售貸款余額小幅下降。展望未來，預(yù)計重慶銀行貸款有望維持高增，主要考慮：①成渝經(jīng)濟圈建設(shè)，將有效帶動基建相關(guān)投資；②重慶區(qū)域城投退平臺后，市場化轉(zhuǎn)型釋放新的信貸需求。
　　息差環(huán)比回升
　　測算25Q3重慶銀行單季息差（期初期末，下同）環(huán)比回升18bp至1.40%，得益于資產(chǎn)收益率和負債成本率改善。具體來看：①25Q3重慶銀行資產(chǎn)收益率環(huán)比提升10bp至3.50%，判斷得益于收益率更高的貸款占比提升以及貸款收益率企穩(wěn)。25Q3貸款總額環(huán)比增長4%，而收益較低的票據(jù)、債券投資余額環(huán)比分別下降5.9%、0.2%。②25Q3重慶銀行負債成本率環(huán)比下降8bp至2.13%，判斷主要得益于存款成本改善。展望未來，預(yù)計息差企穩(wěn)態(tài)勢有望延續(xù)，主要考慮高息存款今明年到期量較大，負債成本有持續(xù)改善空間。
　　不良持續(xù)改善
　　25Q3末重慶銀行不良率為1.14%，環(huán)比下降3bp，延續(xù)今年以來不良改善態(tài)勢；25Q3末重慶銀行撥備覆蓋率環(huán)比穩(wěn)定在248%。展望未來，隨著化債推進以及零售風險管控，預(yù)計重慶銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望延續(xù)改善態(tài)勢。
　　季度分紅延續(xù)
　　重慶銀行季度分紅延續(xù)。①重慶銀行公告前三季度利潤分配方案，每股分紅0.17元，較去年同期略有增長。②前三季度分紅對應(yīng)分紅率為12%，較去年同期下降1pc。③參考去年分紅時點，預(yù)計重慶銀行季度分紅將在明年春節(jié)前落地。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計重慶銀行2025-2027年歸母凈利潤同比增長11.99%/9.60%/9.41%，對應(yīng)BPS16.30/17.55/18.92元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2025-2027年P(guān)B估值0.62/0.58/0.54倍。目標價為13.04元/股，對應(yīng)25年P(guān)B0.80倍，現(xiàn)價空間28%，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露，經(jīng)營發(fā)展不及預(yù)期。