>> 太平洋證券-保利發(fā)展(600048)2025年三季報點(diǎn)評：營收利潤同比承壓，拿地規(guī)模保持穩(wěn)健-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大?。?/td>
| 831KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐超,戴梓涵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1737.22億元，同比下降4.95%，歸母凈利潤19.29億元，同比下降75.31%。
要點(diǎn)：
受毛利率下降等因素影響，公司2025年前三季度營收利潤同比承壓
受到公司房地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模下降影響，2025年前三季度公司營收同比下降4.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.29億元，同比下降75.31%。其中單看第三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-7.82億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)。前三季度歸母凈利潤降幅更大主要原因包括：1）市場出現(xiàn)波動背景下，結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降，毛利率較去年同期下降2.5個百分點(diǎn)至13.4%；2）2025年前三季度投資凈收益為-1.47億元，而去年同期為16.38億元。
銷售金額小幅下降，但仍穩(wěn)居行業(yè)首位
公司銷售金額穩(wěn)居克而瑞排行榜首位，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)簽約金額2017.31億元，同比減少16.53%，實(shí)現(xiàn)簽約面積1010.42萬平方米，同比減少25.13%，簽約均價同比提升11.5%至2.00萬元/平方米。同時，公司增量項目取得良好收益，其中2023年和2024年兩年獲取的增量項目合計簽約金額占比51%。截至2025年三季度末，公司實(shí)現(xiàn)銷售回籠1941億元，回籠率為96%。
拿地規(guī)模保持穩(wěn)健，新增項目均位于核心城市
2025年前三季度公司新增35個項目，均位于38個核心城市，51%投資金額位于北上深一線城市的核心區(qū)域核心板塊，項目總地價603億元，權(quán)益地價518億元，拿地權(quán)益比86%，新增容積率面積290萬平方米，拿地銷售比29.89%，積極為公司后續(xù)發(fā)展儲備資源。
融資渠道保持暢通，融資成本延續(xù)下降態(tài)勢
2025年公司已有融資渠道保持暢通，5月底成功發(fā)行國內(nèi)首單85億現(xiàn)金類定向可轉(zhuǎn)債，6年期綜合成本僅2.32%，6月19日保利發(fā)展50億元超短期融資券獲準(zhǔn)注冊，8月總計100億元中期票據(jù)獲準(zhǔn)注冊，10月保利發(fā)展150億公司債獲上交所受理。截至2025年9月末，公司貨幣資金余額1226.5億元，同比下降3.7%，資產(chǎn)負(fù)債率為73.27%，較年初下降1.08個百分點(diǎn)，公司新增有息負(fù)債綜合成本降低至2.7%，期末有息負(fù)債綜合成本2.84%，融資成本較年初進(jìn)一步下降。
投資建議：
公司作為央企信用資質(zhì)好，龍頭地位保持穩(wěn)固，拿地新增項目聚焦核心城市，土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，融資渠道暢通，融資成本低，未來隨著行業(yè)集中度提高，公司具備競爭優(yōu)勢，我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為42.47/47.71/58.25億元，對應(yīng)25/26/27年P(guān)E分別為21.11X/18.79X/15.39X，持續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)政策風(fēng)險；銷售改善不及預(yù)期；土地市場競爭加劇
|
|
