>> 華泰證券-樂普醫(yī)療(300003)3Q25業(yè)績提速，醫(yī)美新品積極放量-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
大小： |
578KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,楊昌源 |
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公司1-3Q25實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利49.39/9.82/9.41億元（yoy+3.2%/+22.4%/+28.2%），其中3Q25實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利15.69/2.91/2.79億元（yoy+12.0%/+176.2%/+220.6%），心血管植介入、制劑、消費醫(yī)療等關(guān)鍵業(yè)務(wù)積極向好背景下，公司業(yè)績邊際明顯提速?？紤]公司器械、藥品、醫(yī)療服務(wù)及健康管理三大主業(yè)布局深厚，疊加醫(yī)美等消費醫(yī)療產(chǎn)品日漸起勢，看好公司中長期增長動能持續(xù)釋放。維持“買入”。
毛利率穩(wěn)中有升，現(xiàn)金流顯著改善
公司1-3Q25毛利率為64.2%（yoy+1.4pct），我們推測主因產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司1-3Q25銷售/管理/研發(fā)費用率分別為16.6%/9.6%/12.0%，分別yoy-3.7/-0.4/+0.4pct，公司在積極提升銷售推廣效率的同時持續(xù)強化研發(fā)投入力度，進一步筑高整體競爭力水平。公司1-3Q25經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額10.13億元（yoy+139.4%），現(xiàn)金流水平明顯改善。
三大業(yè)務(wù)持續(xù)向好，醫(yī)美新品積極貢獻業(yè)績增量
1）器械：1-3Q25收入25.72億元（yoy+0.3%），其中心血管植介入業(yè)務(wù)收入yoy+7.5%，公司結(jié)構(gòu)性心臟病新品積極助力板塊整體收入增長；看好板塊25年收入穩(wěn)健增長。2）藥品：1-3Q25收入15.70億元（yoy+6.4%），其中制劑業(yè)務(wù)收入yoy+14.3%；看好板塊全年延續(xù)向好發(fā)展勢頭。3）醫(yī)療服務(wù)及健康管理：1-3Q25收入7.96億元（yoy+6.8%），其中童顏針與水光針新品于3Q25首次實現(xiàn)收入8614萬元，看好公司醫(yī)美產(chǎn)品后續(xù)憑借成熟銷售渠道持續(xù)放量。
強化創(chuàng)新藥及消費醫(yī)療業(yè)務(wù)布局，積極打造業(yè)績新看點
公司持續(xù)布局新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括：1）創(chuàng)新藥：截至3Q25，公司控股子公司民為生物自研的GLP-1/GIP/GCG受體三重激動劑MWN109和GLP-1/GIP/FGF21受體三重激動劑MWN105均已進入肥胖適應(yīng)癥臨床二期并完成首例受試者給藥，公司GLP-1新藥研發(fā)穩(wěn)步推進。2）消費醫(yī)療：繼公司童顏針和水光針分別于6M25和7M25國內(nèi)獲批后，公司注射用重組A型肉毒毒素已于8M25獲得NMPA藥物臨床試驗批準，公司醫(yī)美產(chǎn)品矩陣有望持續(xù)拓展；與此同時，公司于9M25與美團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，對方將充分利用其線上、線下資源優(yōu)勢，深度助力公司醫(yī)美產(chǎn)品的全鏈條營銷；我們看好消費醫(yī)療業(yè)務(wù)積極成為公司業(yè)績增長新曲線。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測，預計25-27年歸母凈利為10.64/13.34/16.25億元。公司業(yè)務(wù)布局持續(xù)拓展且國內(nèi)外商業(yè)化能力不斷提升，給予公司25年40x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預期均值37x），維持目標價22.63元不變。
風險提示：產(chǎn)品銷售不達預期，研發(fā)進度低于預期，產(chǎn)品招標降價。
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