>> 開源證券-長安汽車(000625)公司信息更新報告：Q3營收同環(huán)比增長，新能源車、海外市場持續(xù)發(fā)力-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧健全,徐劍峰 |
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Q3營收同環(huán)比明顯增長，凈利潤同比小幅提升
公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收1149.27億元，同比+3.6%；歸母凈利潤30.55億元，同比-14.7%；扣非歸母凈利潤20.18億元，同比+20.1%。單Q3實現(xiàn)營收422.36億元，同環(huán)比+23.4%/+9.6%；歸母凈利潤7.64億元，同環(huán)比+2.1%/-18.6%；扣非歸母凈利潤5.42億元，同環(huán)比+5.8%/-21.9%。鑒于行業(yè)競爭激烈背景下公司加大營銷等投放、新能源品牌扭虧進展略不及預期，我們下調(diào)公司2025-2027年業(yè)績預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為45.11 (-26.9)/78.96(-14.4)/107.15(-1.4)億元，當前股價對應的PE分別為28.0/16.0/11.8倍，但考慮到公司三大新能源品牌正處新車周期、2026年有望迎重要邊際變化，智能化領域推動自研/華為方案密集上車、海外市場持續(xù)開拓，維持“買入”評級。
Q3深藍、啟源新車表現(xiàn)亮眼，毛利率環(huán)比改善、匯兌收益大幅收縮影響業(yè)績
公司Q3總銷量45.96萬輛，同環(huán)比+38.1%/+16.9%，其中新能源車銷量27.25萬輛，同比+83.5%：（1）深藍銷量9.00萬輛，同環(huán)比+78.5%/+32.7%，主要系深藍S05銷量環(huán)比+69.7%至4.31萬輛、連續(xù)4個月銷量破萬；（2）啟源銷量10.68萬輛，同比+97.7%，其中Q07貢獻3.52萬輛的增量、月銷穩(wěn)定過萬；（3）阿維塔銷量2.86萬輛，同比+405.4%，其中阿維塔06貢獻0.86萬輛的增量，阿維塔11/12銷量也有增長。盈利能力方面，反內(nèi)卷、高端新能源車型及海外放量背景下，Q3毛利率環(huán)比提升0.5pct，規(guī)模效應管理費用率同環(huán)比-0.7pct/-0.6pct，但受匯兌收益環(huán)比大幅收縮影響，Q3財務費用率環(huán)比+2.0pct，對業(yè)績造成較大影響。
新能源、海外市場持續(xù)發(fā)力，前瞻布局飛行汽車、人形機器人、無人商用等
公司三大新能源品牌新車周期延續(xù)，啟源A06、全新啟源Q05、深藍L06、阿維塔12四激光雷達版2025年內(nèi)均有望上市，阿維塔與華為合作新階段將迎來中大型五座、大六座SUV、中大型轎車等新產(chǎn)品。同時，公司注重海外市場發(fā)展，加速開拓東南亞、中東非、中南、歐洲等市場，尤其是新能源產(chǎn)品的導入。此外，公司積極布局飛行汽車、人形機器人、無人商用等領域，打造新成長曲線。10月15日，公司與京東簽署合作協(xié)議，將在無人物流車等領域展開深度合作。
風險提示：新能源汽車銷量及華為合作不及預期、海外市場開拓不及預期等
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