>> 長江證券-ETF掘金圖鑒系列報告之一：信用債ETF初探-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 1999KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙增輝,賴逸儒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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債券ETF市場發(fā)展與總體格局
自2013年首只國債ETF問世以來，我國債券ETF經歷了由起步探索到建設完善再到快速擴容的三個階段。早期階段以國債ETF為主，市場規(guī)模有限，更多體現制度試點意義。2018年至2024年間，隨著地方債ETF、可轉債ETF和政金債ETF陸續(xù)推出，債券ETF的覆蓋面不斷擴展，跨市場機制逐漸確立，并被納入質押式回購、融資融券等制度安排，功能從“制度探索”逐步拓展為可操作的配置工具。2025年以來，信用債ETF成為市場增長的核心力量，年初8只基準做市信用債ETF集中上市，7月和9月又有兩批科創(chuàng)債ETF推出，使債券ETF整體市場數量達到53只，截至2025年9月30日，債券ETF總規(guī)模約6950.5億元，其中信用債ETF數量和規(guī)模均居首位，已成為固定收益市場的重要組成部分。
機構主導的投資者格局
信用債ETF的投資者結構高度機構化。2025年中報數據顯示，信用債ETF機構投資者持倉比例普遍超過九成，僅短融ETF中個人投資者占比超過30%，其余產品的個人參與度較低。早期產品中，基金、保險和信托是主要投資者，其中公司債ETF長期由保險資金主導，基金則逐步從城投債ETF轉向短融和公司債ETF，以提升流動性與透明度。隨著非標業(yè)務收縮，信托資金也增加了對信用債ETF的配置。2025年新推出的基準做市信用債ETF和科創(chuàng)債ETF則吸引了券商、銀行和信托的大規(guī)模持倉，部分理財資金也進入其中。券商在自營、資管和做市業(yè)務中均會配置ETF，銀行理財子公司則因“凈值化轉型”而對高流動性、可回購資產有穩(wěn)定需求。整體而言，機構資金的深度參與保障了市場的規(guī)模與流動性，也使產品市場運行在一定程度上依賴機構資金的穩(wěn)定性。
信用債ETF產品分類與市場功能
信用債ETF的產品體系已較為完整，涵蓋城投債ETF、公司債ETF、短融ETF、基準做市信用債ETF和科創(chuàng)債ETF五大類型。城投債ETF聚焦地方政府融資平臺債券，票息穩(wěn)定，適合中長期配置；公司債ETF以高評級企業(yè)債為主，兼顧收益和流動性；短融ETF以短期融資券為底層資產，久期短、波動低，適合資金管理；基準做市信用債ETF選取高評級、大規(guī)模、流動性較強的債券，既能反映市場整體走勢，也為機構提供透明高效的配置渠道；科創(chuàng)債ETF則以科創(chuàng)債券為基礎，突出創(chuàng)新屬性并維持高評級要求，成為支持創(chuàng)新融資和差異化投資的新方向。除底層資產類別外，信用債ETF還可按市場范圍劃分為單市場與跨市場產品；在申贖機制上，以實物申贖為主，同時也存在操作便捷、適合普通投資者的現金申贖機制。
風險提示
1、主題產品估值波動風險；2、集中度上升帶來結構性風險；3、申贖機制擾動風險；4、政策執(zhí)行節(jié)奏偏差風險
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