>> 宏源期貨-鉛鋅日評：警惕沖高回落；滬鋅關(guān)注海外結(jié)構(gòu)性風險-251027
| 上傳日期： |
2025/10/27 |
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來源： |
宏源期貨 |
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作者： |
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資訊
鉛
1.SMM調(diào)研顯示，10月17日至12月25日當周，SMM原生鉛企業(yè)周度開工率67.57%，環(huán)比提升0.93個百分點；再生鉛企業(yè)周度開工率42.2%，環(huán)比提升7.1個百分點；鉛蓄電池企業(yè)周度開工率75.36%，環(huán)比提升0.39個百分點。
2.據(jù)SMM調(diào)研，華東地區(qū)某再生鉛煉廠數(shù)月來生產(chǎn)不穩(wěn)定，長單交付多依靠外采。近日該煉廠決定暫時停產(chǎn)，僅保留少部分長單交付，復產(chǎn)日期待定。
鋅
1.SMM調(diào)研顯示，10月17日至12月25日當周，鍍鋅企業(yè)周度開工率57.48%，環(huán)比下降0.57個百分點；壓鑄鋅合金企業(yè)周度開工率53.13%，環(huán)比下降1.50個百分點；氧化鋅企業(yè)周度開工率56.36%，環(huán)比下降0.77個百分點。
2.10月23日【LME0-3鋅】升水225.89美元/噸，持倉221889手增300手上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日上漲1.02%，滬鉛主力收盤較前一日下跌0.11%。
投資策略
鉛
基本面來看，鉛精礦進口暫無增量預期，加工費易漲難跌，但暫未對煉廠開工造成實質(zhì)性影響，部分煉廠有檢修安排，原生鉛開工小幅波動；再生鉛方面，前期檢修煉廠陸續(xù)恢復，供給有所增量；需求端來看，終端市場有所好轉(zhuǎn)，鉛蓄電池企業(yè)開工尚可，需求端有所增量。
整體來看，鉛市供需雙增，煉廠端則因原料等因素開工不及預期，現(xiàn)貨流通偏緊，社庫去至絕對低位水平，盤面突破17,300元/噸壓力位，后市來看，鉛價大幅上漲，煉廠利潤較好，且進口窗口開啟，后續(xù)關(guān)注供給端好轉(zhuǎn)情況，警惕鉛價沖高回落。
【交易策略】高位可輕倉布空。
【風險提示】宏觀風險，需求不及預期。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日上漲0.41%，滬鋅主力合約較前日上漲0.04%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日持平至-55元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日持平至-55元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日持平至-90元/噸。
基本面來看，煉廠原料備庫充足，鋅礦加工費持續(xù)回漲，上周國產(chǎn)鋅精礦加工費環(huán)比回落至3,250元/金屬噸，進口鋅礦加工費指數(shù)環(huán)比上漲至110.25美元/干噸，受內(nèi)外比價低位影響，國產(chǎn)礦優(yōu)勢較強，煉廠以采購國產(chǎn)礦為主，10月國產(chǎn)TC或仍有降勢；供給端來看，煉廠利潤及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，預計月產(chǎn)維持在60萬噸左右；需求端暫無顯著好轉(zhuǎn)，出口方面隨著滬倫比值持續(xù)走差，鋅錠出口窗口有望開啟。
整體來看，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，加之國內(nèi)礦端偏松格局有所收緊，國產(chǎn)TC易跌難漲，鋅價下方獲得一定支撐，盤面震蕩回升，此外，隨著倫鋅庫存不斷去化，LME 0-3 back結(jié)構(gòu)持續(xù)，警惕海外結(jié)構(gòu)性風險。
【交易策略】暫時觀望。
【風險提示】宏觀風險，需求不及預期。
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