>> 招商證券-登康口腔(001328)業(yè)績穩(wěn)增，關(guān)注新品表現(xiàn)-251027
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
588KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,楊蕊菁 |
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公司在25Q3戰(zhàn)略性放緩營銷投放的情況下，仍實現(xiàn)營收利潤雙位數(shù)增長，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。公司產(chǎn)品剛需筑底、功效強化與內(nèi)容電商提升份額與單價，線下渠道壁壘深厚，電商拓展順暢，維持“強烈推薦”投資評級。
營收利潤雙增長，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。2025Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.28億元/同比+16.66%，歸母凈利潤1.36億元/同比+15.21%，扣非歸母凈利潤1.11億元/同比+19.78%，其中25Q3營收3.86億元/同比+10.49%，歸母凈利潤5073萬元/同比+11.43%，扣非歸母凈利潤4132萬元/同比+11.03%。
毛利率及銷售費用率同比大幅下降，盈利能力優(yōu)化。25Q3公司毛利率45.90%/同比-8.02pct。與此同時，25Q3公司期間費用率為33.32%/同比-7.84 pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為25.51%/4.76%/3.73%/-0.68%，同比分別-8.00/+0.38/-0.07/-0.15pct。
毛利率及銷售費用率同比大幅下降的原因在于，公司更為注重費用投放效率提升，線上費用投放更傾斜于電商大促節(jié)點與新品集中推廣期間，高毛利醫(yī)研系列線上銷售占比較高，25Q3戰(zhàn)略性放緩線上投流，使得銷售費用率大幅優(yōu)化，同時線上高毛利產(chǎn)品銷售占比有所下降。25Q3公司歸母凈利率13.13%/同比+0.11pct，盈利能力實現(xiàn)優(yōu)化。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，關(guān)注重組蛋白牙膏新品表現(xiàn)。公司于今年8月底推出的新品重組蛋白牙膏，具備抗炎修護、強化牙齒等功效，與已有的醫(yī)研“七天修護”、專研系列等產(chǎn)品形成互補，覆蓋抗敏、護齦、美白等多功效，有望成為繼“七天修護”后醫(yī)研系列第二大爆品，進一步鞏固中高端定位。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.02/2.53/3.22億元，對應(yīng)PE分別為33.3/26.5/20.9 x。公司產(chǎn)品剛需筑底、功效強化與內(nèi)容電商提升單價，線下渠道壁壘深厚，電商拓展順暢，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、新品推廣不及預(yù)期風險、營銷投放效果不及預(yù)期、原材料成本波動風險
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