久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。25年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.85億元（yoy+3%），歸母凈利潤(rùn)6.64億元（yoy-11%），扣非后歸母凈利潤(rùn)6.36億元（yoy-6%）；其中25Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為22.71億元（yoy+1%，QoQ-13%），歸母凈利潤(rùn)為2.37億元（yoy-28%，QoQ-15%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.08億元（yoy-20%，QoQ-29%），業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)主要系新疆項(xiàng)目短期影響。
　　外延收購(gòu)加速推進(jìn)，集團(tuán)資產(chǎn)注入有望開(kāi)啟。24年公司完成朝陽(yáng)紅山及陜西紅旗收購(gòu)，25年完成東神楚天和峨邊國(guó)昌化工收購(gòu)，目前擁有國(guó)內(nèi)工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可產(chǎn)能77.75萬(wàn)噸，處于行業(yè)第一梯隊(duì)，是國(guó)內(nèi)品種最齊全的民爆企業(yè)之一，10月公司擬公開(kāi)摘牌重慶順安爆破100%股權(quán)，若此次成功收購(gòu)順安爆破，公司產(chǎn)能將進(jìn)一步增長(zhǎng)至85.05萬(wàn)噸，且可進(jìn)一步挖掘在重慶、四川、貴州、云南等地區(qū)的市場(chǎng)機(jī)遇，同時(shí)為公司打造西南地區(qū)民爆板塊布局提供重要支撐。此外，根據(jù)特能集團(tuán)和兵器工業(yè)集團(tuán)承諾，集團(tuán)旗下奧信化工及慶華民爆有望于25年啟動(dòng)注入，公司炸藥產(chǎn)能規(guī)模有望再上新臺(tái)階。
　　礦服持續(xù)成長(zhǎng)，25H1新簽訂單超60億元。23年內(nèi)江陽(yáng)爆破礦山工程施工總承包資質(zhì)由二級(jí)升為一級(jí)，24年內(nèi)北方爆破礦山工程施工總承包資質(zhì)由二級(jí)升為一級(jí)，礦服資質(zhì)持續(xù)升級(jí)。根據(jù)公司公告，24年新簽礦服訂單超百億，25H1達(dá)到62.38億元，支撐礦服業(yè)務(wù)中遠(yuǎn)期發(fā)展。
　　海外炸藥產(chǎn)能充沛，大客戶(hù)+富礦布局奠定長(zhǎng)期成長(zhǎng)。海外民爆市場(chǎng)空間廣闊，公司跟隨紫金礦業(yè)、中核集團(tuán)、中廣核鈾業(yè)、中國(guó)電建等企業(yè)出海，隨著紫金礦業(yè)成為公司第二大股東后，雙方合作有望進(jìn)一步加深；公司在納米比亞和剛果金等富礦區(qū)布局較早，合作較深，且主要體現(xiàn)在鈾礦和銅礦等附加值較高的品種。此外，北方爆破擁有海外炸藥10萬(wàn)噸產(chǎn)能布局，后續(xù)擬注入資產(chǎn)奧信化工亦擁有超過(guò)20萬(wàn)噸海外炸藥產(chǎn)能，優(yōu)勢(shì)較同行顯著。
　　投資分析意見(jiàn)：下調(diào)公司2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.72億元（前值為11.61億元），維持2026-2027年預(yù)測(cè)為15.58、17.23億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為18X、11X、10X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）下游采礦業(yè)、基建等需求不及預(yù)期；3）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。