>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報(bào)：終端向好預(yù)期推升銅價(jià)，但高價(jià)或抑制當(dāng)下需求-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-10-27，滬銅主力合約開于87050元/噸，收于88370元/噸，較前一交易日收盤0.74%，昨日夜盤滬銅主力合約開于88160元/噸，收于88130元/噸，較昨日午后收盤下跌0.27%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)對2511合約貼水100至升水10元/噸，均價(jià)貼水55元/噸，較前一日下降55元/噸。銅價(jià)區(qū)間為88020~88410元/噸。早盤滬銅沖高至88500元/噸附近后震蕩回落，隨后再度上行，最終收于88360元/噸。跨月價(jià)差在C90-C50元/噸區(qū)間波動，當(dāng)月合約進(jìn)口虧損仍維持在約1000元/噸。市場交投方面，上海地區(qū)采購情緒2.79，銷售情緒3.06。早間平水銅成交從貼水20元/噸逐步壓至貼水100元/噸，貿(mào)易商之間交投為主，壓價(jià)情緒明顯。下游多執(zhí)行長單提貨，零單采購有限，且偏向低價(jià)非注冊銅源。第二時(shí)段成交進(jìn)一步走弱。預(yù)計(jì)今日銅價(jià)站上88000元/噸后，下游采購意愿將進(jìn)一步減弱，持貨商或繼續(xù)調(diào)降報(bào)價(jià)以促成交。
重要資訊匯總：
宏觀消息面上，10月26日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在馬來西亞首都吉隆坡結(jié)束為期兩天的磋商；會談結(jié)束后，美國財(cái)長貝森特在接受美媒采訪時(shí)表示，經(jīng)過吉隆坡為期兩天的會談，雙方達(dá)成了“非常實(shí)質(zhì)性的框架協(xié)議”，美方“不再考慮”對中國加征100%的關(guān)稅。中方國際貿(mào)易談判代表兼副部長李成鋼26日說，雙方的討論包括眾多的議題，比如雙方各有關(guān)注的出口管制議題，對等關(guān)稅進(jìn)一步延長暫停期問題，芬太尼關(guān)稅和芬太尼禁毒合作問題，進(jìn)一步擴(kuò)大貿(mào)易問題，美方301船舶收費(fèi)相關(guān)措施問題等等，中美雙方就此進(jìn)行了建設(shè)性的探討；中美雙方就上述這些議題建設(shè)性地探討了一些妥善處理雙方關(guān)注的方案，并形成了初步共識。
礦端方面，10月27日外電訊，銅礦企業(yè)Sandfire Resources2026財(cái)年首季表現(xiàn)強(qiáng)勁，9月季度銅當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)3.55萬噸，較計(jì)劃高出近5%，主要得益于西班牙Matsa礦和博茨瓦納Motheo礦的穩(wěn)健運(yùn)營。Motheo礦A4礦坑脫水工作取得顯著進(jìn)展，近期已重啟一期采礦，高品位礦石供應(yīng)占比將在年內(nèi)持續(xù)提升；Matsa礦雖因開采冶金復(fù)雜度較高的低品位礦石導(dǎo)致回收率受影響，但仍完成全年指引的23%，后續(xù)隨著兩座礦山產(chǎn)能釋放，公司有望達(dá)成15.7萬噸的全年產(chǎn)量中值目標(biāo)。此外，多元化礦業(yè)巨頭Rio Tinto與中國國家電力投資集團(tuán)（SPIC）啟源合作，在蒙古Oyu Tolgoi銅礦啟動首個(gè)換電式電動礦用卡車測試，此舉為該公司削減礦運(yùn)車隊(duì)碳排放的關(guān)鍵舉措。此次測試共部署8輛Tonly品牌91噸級電動礦卡，配套13塊單塊容量800千瓦時(shí)的電池，同步建成換電站、靜態(tài)充電器及配套基礎(chǔ)設(shè)施，設(shè)備將用于尾礦壩建設(shè)和表土運(yùn)輸，為完整換電式電動礦運(yùn)系統(tǒng)積累實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。
冶煉及進(jìn)口方面，外電10月24日消息，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）在最新報(bào)告中指出，今年銅市正經(jīng)歷嚴(yán)重的礦山供應(yīng)中斷，其累積影響將在2026年充分顯現(xiàn)，可能將全球銅市重新推入供應(yīng)短缺的境地。ICSG表示，盡管明年需求增長預(yù)期疲軟（僅為2.1%），但銅市經(jīng)歷連續(xù)兩年過剩后，將在2026年轉(zhuǎn)為15萬噸的供應(yīng)短缺（4月份曾預(yù)測過剩20.9萬噸）。不過，當(dāng)前銅市仍處于過剩狀態(tài)，盡管ICSG已將2025年的預(yù)期過剩量從4月預(yù)測的28.9萬噸下調(diào)至17.8萬噸。今年的大部分過剩銅集中在美國，主要因?yàn)槊绹七t到明年實(shí)施的精煉銅進(jìn)口關(guān)稅引發(fā)囤貨需求。
消費(fèi)方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，9月份全國銅桿產(chǎn)量108.88萬噸，環(huán)比增加4.08萬噸，增幅為3.89%。電解銅桿與再生銅桿呈現(xiàn)分化態(tài)勢，電解銅桿產(chǎn)量錄得94.6萬噸，環(huán)比增加5.49萬噸，增幅為6.16%；再生銅桿產(chǎn)量錄得14.28萬噸，環(huán)比減少1.41萬噸，降幅為8.99%。從開工率來看，9月份電解銅桿企業(yè)開工率錄得70.3%，環(huán)比增加1.93個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.21個(gè)百分點(diǎn)（去年9月開工率為75.51%）；9月份再生銅桿企業(yè)開工率錄得25.78%，環(huán)比下降2.55個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)（去年9月開工率為28.88%）。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-575.00噸萬135975噸。SHFE倉單較前一交易日變化321噸至35392噸。10月27日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫18.45萬噸，較此前一周變化0.29萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，目前銅價(jià)走高，主要源自于此前特朗普在貿(mào)易爭端上的相對溫和的表態(tài)，以及國內(nèi)二十屆四中全會對未來反內(nèi)卷以及基建給出的更為向好的預(yù)期，不過臨近周末之時(shí)，特朗普再度與加拿大停止所有貿(mào)易談判，并且在高銅價(jià)下，下游畏高拒采情況較為普遍，銅價(jià)持續(xù)上攻動力或顯不足，本周操作可暫時(shí)以逢低買入套保為主，買入?yún)^(qū)間在86,500元/噸至87,000元/噸，但倘若銅價(jià)突破前高，則有賣出套保需求的企業(yè)也可適當(dāng)進(jìn)行賣出套保操作。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風(fēng)險(xiǎn)
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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