>> 光大證券-學(xué)大教育(000526)2025年三季報點評：需求保持穩(wěn)健，成本增加及增投費用致利潤承壓-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：學(xué)大教育25年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.1億元，同比+16.3%；歸母凈利潤2.3億元，同比+31.5%；扣非歸母凈利潤2.1億元，同比+29.8%。其中，25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7億元，同比+11.2%；歸母凈利潤143.3萬元，同比-89.9%；扣非歸母凈利潤-230.0萬元，同比-125.2%。
成本壓力加大及增投費用，致25Q3凈利率承壓。
1 ） 25年前三季度/25Q3公司毛利率分別為33.86%/27.17%，同比-1.12/-5.07pcts。25Q3毛利率同比下降較多估計系為配合公司網(wǎng)點擴張，部分費用前置，如校招新老師增多。2）25年前三季度/25Q3公司銷售費用率分別為7.17%/10.01%，同比+1.13/+3.1pcts，25Q3銷售費用率同比增加較多主要系公司為提升市場占有率開拓新市場及投流成本增加。3）25年前三季度/25Q3管理費用率分別為13.77%/13.97%，同比-2.54/-6.15pcts，25Q3管理費用率同比下降較多主要系因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵產(chǎn)生的股份支付費用同比大幅減少。4）綜合來看，25年前三季度/25Q3公司銷售凈利率達到8.67%/-0.42%，同比+0.98/-2.24pcts。5）若剔除股權(quán)激勵費用的影響，25年前三季度/25Q3公司歸母凈利率分別為10.08%/1.03%，同比+0.83/-3.71pcts。
行業(yè)紅利期持續(xù)，回購彰顯公司中長期發(fā)展信心。
公司于2025年初公告，擬以自有資金和/或自籌資金1.1-1.5億元通過集中競價交易方式回購部分公司股票，回購的股份將用于股權(quán)激勵和/或注銷，回購股份優(yōu)先用于注銷，股權(quán)激勵具體方案另行制定。截至25年9月30日，公司累計回購261.29萬股，占總股本的2.15%，支付金額約1.32億元。當前教育板塊逐步企穩(wěn)向好，學(xué)大教育作為全國性的以高中一對一培訓(xùn)為主的標的，具有一定稀缺性。在行業(yè)供給出清的背景下，公司憑借品牌和規(guī)模優(yōu)勢，有望持續(xù)受益。公司已還清歷史遺留的股東借款本金，財務(wù)成本壓力有效緩解；疊加創(chuàng)始人金鑫先生掌舵公司，有望推動公司加快發(fā)展，業(yè)績加速釋放。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到公司擴張前期費用投入較多，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別至2.43/2.95/3.51億元（分別下調(diào)5%/5%/5%），對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為22x/18x/15x，學(xué)大教育為高中一對一培訓(xùn)龍頭，行業(yè)需求仍旺盛，職業(yè)教育亦穩(wěn)步發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險，出生人數(shù)嚴重下滑，行業(yè)競爭加劇。
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