>> 東吳證券-恒立液壓(601100)2025年三季報點評：Q3歸母凈利潤同比+31%，業(yè)績增長開始提速-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞 |
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投資要點
Q3歸母凈利潤同比+31%，業(yè)績增長開始提速
2025Q3公司收入26.2億元，同比+24.5%，歸母凈利潤6.6億元，同比+30.6%，扣非歸母凈利潤5.6億元，同比+13.0%。（1）挖機板塊：我們預計公司單Q3小挖油缸/中挖油缸/大挖油缸收入同比分別+60%/+5%/+25%，挖機泵閥收入同比增長20%-50%不等，在卡特加庫、國內(nèi)品牌份額提升拉動下，挖機板塊收入及毛利率加速增長。（2）非挖板塊：除高機外，非挖油缸及泵閥已經(jīng)全面轉(zhuǎn)正，非挖泵/閥收入同比增速約10%/40%。
盈利能力明顯提升，費控能力優(yōu)異
2025Q3公司銷售凈利率25.2%，同比+1.2pct，盈利能力明顯提升。（1）毛利端：Q3銷售毛利率42.2%，同比+1.2pct，主要系Q3挖機板塊收入加速，產(chǎn)能利用率提升帶來的盈利改善。（2）費用端，單Q3期間費用率同比+2.5pct，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別+0.2%/-1.3%/-2.2%/+5.6%，管理及研發(fā)費用率下降系規(guī)模效應顯現(xiàn)，財務費用率提高主要系匯兌虧損所致。（3）公允價值變動收益：匯率套保增厚約2pct凈利率。
海外工廠落地+絲杠項目多點開花打造第二成長曲線
公司多元化、國際化戰(zhàn)略推進，業(yè)績有望持續(xù)增長：（1）墨西哥項目：公司在墨西哥建立液壓件生產(chǎn)基地，已正式投產(chǎn)運營，有助于公司順利切入北美挖機、高機、農(nóng)機高端客戶供應鏈，成長空間廣闊。（2）線性驅(qū)動器項目：公司已設立三個事業(yè)部，分別為電動缸事業(yè)部、絲杠事業(yè)部和導軌事業(yè)部，滾珠絲杠、滾柱絲杠、導軌等部分樣品在試制中，目前已實現(xiàn)高端絲杠產(chǎn)品覆蓋。此外，公司積極布局工程機械電動化零部件，目前電動缸已于高機產(chǎn)品中率先鋪開，得到市場充分驗證，未來將有機會在更多工程機械產(chǎn)品中得到驗證。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測為28.7/34.1/41.4億元，當前股價對應PE分別為44/37/30X，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)行業(yè)需求回暖不及預期、行業(yè)競爭加劇、出海不及預期。
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