>> 華金證券-東方電纜(603606)25Q3業(yè)績高增，海上風(fēng)電高景氣加持-251027
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周濤,賀朝暉 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年第三季度報告，25Q1-3實現(xiàn)營收74.98億元，同比+11.93%；歸母凈利潤9.14億元，同比-1.95%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤9.02億元，同比+ 6.45%。
三季度營收穩(wěn)步增長，海上風(fēng)電業(yè)務(wù)高景氣度持續(xù)。公司25Q3實現(xiàn)營收30.66億元，同比+16.55%；歸母凈利潤4.41億元，同比+53.12%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤4.40億元，同比+71.73%。前三季度高附加值海底電纜營業(yè)收入增長較多，海底電纜與高壓電纜實現(xiàn)營業(yè)收入35.49億元，同比增長35.8%。海上風(fēng)電發(fā)展前景廣闊，CWP2025開幕式上，《風(fēng)能北京宣言2.0》明確提出“十五五”期間海上風(fēng)電年新增裝機容量不低于1500萬干瓦，較之當(dāng)前裝機增速可觀，持續(xù)看好海上風(fēng)電的高景氣度。此外，增值稅政策持續(xù)呵護(hù)海上風(fēng)電高景氣，自2025年11月1日至2027年12月31日，我國對自產(chǎn)海上風(fēng)電電力產(chǎn)品實行增值稅即征即退50%的政策。取消陸上風(fēng)電同類優(yōu)惠的同時，精準(zhǔn)聚焦技術(shù)門檻高、前期投入大的海上風(fēng)電領(lǐng)域，既契合海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求，也為海上風(fēng)電成本優(yōu)化提供支持。
以“科技+市場+資本”多維協(xié)同推進(jìn)戰(zhàn)略布局與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司以“科技+市場”雙輪驅(qū)動“3+2”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)端前瞻布局深海科技，鞏固海纜、提升陸纜競爭力，強化風(fēng)控；技術(shù)端推進(jìn)重點研發(fā)計劃，攻克±800kV直流電纜等前沿技術(shù)，500kV交直流海纜達(dá)國際領(lǐng)先水平，借新材料降本，以技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合促高質(zhì)量發(fā)展。公司發(fā)揮資本平臺作用，借“3+1”產(chǎn)業(yè)體系謀高質(zhì)量發(fā)展，2025年加速沿海前瞻性布局，4月設(shè)廣西海洋科技子公司、7月參股浙江海風(fēng)母港項目；推動與核心央企、能源企業(yè)戰(zhàn)略合作，拓展重點市場，推進(jìn)東、南、北部產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)及境外子公司運營，開啟國際化布局。
費用管控良好，在手訂單充足。公司25年Q1-3期間銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.93%/1.63%/3.21%/-0.27%，同比-0.15/+0.26/-0.33/-0.19pct，費用管控良好。截至2025年9月30日，公司合同負(fù)債為15.72億元，2024年底為11.48億元，顯著增加；截止2025年10月23日，公司在手訂單約195.51億元，電力工程與裝備線纜38.86億元，海底電纜與高壓電纜117.37億元，海洋裝備與工程運維39.28億元，訂單充足，有效支撐未來業(yè)績。
投資建議：全球范圍內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢，公司在海纜領(lǐng)域優(yōu)勢地位顯著，海外業(yè)務(wù)增量可期。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為15.79、20.57和25.05億元，對應(yīng)EPS為2.30、2.99和3.64元/股，對應(yīng)PE為29、22和18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅上漲；2、風(fēng)電裝機低于預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期。
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