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事件：2025年三季度BDI指數(shù)均值為1978.06，環(huán)比二季度上漲34.79%，較去年同期上漲5.75%，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.93億元，同比增長1.83%，實現(xiàn)毛利1.46億元，毛利率為21.06%，前三季度期間費用率合計為20.11%，綜合影響下，公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤20.51萬元。其中第三季度實現(xiàn)營收2.57億元，歸母凈利潤實現(xiàn)2481.19萬元。
　　全國規(guī)模領先的干散貨船東，持續(xù)推進綠色新能源船舶布局。2024年公司處置1艘、2025年處置2艘，累計淘汰3艘船齡超20年的老舊船舶，通過縮減高油耗、高維保成本的運力實現(xiàn)降本增效，契合航運業(yè)綠色轉型趨勢。2024年交付的6艘新造船舶中，有4艘預留了甲醇雙燃料動力系統(tǒng)。2025年，公司已正式開工建造4艘甲醇雙燃料散貨船及2艘綠色低碳船舶，預計到2025年年底，綠色低碳船舶運力占比將進一步提升。
　　世紀工程拉動原材料運輸需求，西芒杜出礦在即有望點燃干散貨運市場。僅雅江工程已三倍于三峽工程，鐵礦石、煤炭、水泥原料等大宗商品的運輸需求隨之攀升，尤其是依賴海運的進口量大幅增加，為全球干散貨運輸市場帶來強勁活力。國際上，下半年傳統(tǒng)旺季國際鐵礦石出貨量持續(xù)上升，巴西糧食豐收，大量農產品通過海運出口，推高即期運費。遠距離鐵礦石出礦在即，西芒杜最終可年產優(yōu)質鐵礦石1.2億噸，該礦預計今年11月投產。同時，受經濟前景不確定和造船產能限制的影響，整體運力明顯收縮，預計2025年干散貨新船交付2936萬噸、老舊船拆解480萬噸，運力規(guī)模增速約2.9%，低于上年的3.1%。
　　盈利預測與投資建議。公司新造船訂單將在未來幾年逐步交付，我們認為公司內外貿兼營，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別2574萬元、1.15億元、1.81億元，EPS分別為0.05元、0.21元、0.33元。考慮到經濟復蘇，公司主動布局外貿航線有望在未來市場上行中享受更高收益，建議投資者持續(xù)關注。
　　風險提示：運價上漲不及預期風險、燃油價格上漲風險、經濟復蘇不及預期風險等