>> 華源證券-穎泰生物(920819)2025Q1-Q3歸母凈利潤同比減虧，積極推進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)及高端產(chǎn)品拓展-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,王宇璇 |
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事件：2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.34億元（yoy+2%），歸母凈利潤-963萬元（同比大幅減虧）；毛利率12.38%（yoy+0.94pcts）；銷售費(fèi)用率1.5%(yoy+0.1pcts)，管理費(fèi)用率5.34%(yoy-1.1pcts），研發(fā)費(fèi)用率2.66%（yoy-0.3pcts）。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.68億元（yoy+1%）；歸母凈利潤-2492萬元，同比減虧。公司歸母凈利潤提升主要是因為行業(yè)局部回暖，公司產(chǎn)品盈利能力有所恢復(fù)，加之聯(lián)營單位虧損收窄。
公司憑借渠道和先發(fā)優(yōu)勢，有望受益于農(nóng)化行業(yè)局部回暖。公司2025Q1-Q3投資收益同比變動+82.66%，主要是聯(lián)營單位美國ALBAUGH公司同比盈利能力有所恢復(fù)，虧損收窄，致歸屬于公司的投資虧損減少所致；信用減值損失同比有所減少，主要是公司收回部分賬齡較長的應(yīng)收款，將已經(jīng)計提的壞賬轉(zhuǎn)回所致；資產(chǎn)減值損失同比有所減少，主要是2024Q1-Q3計提存貨跌價準(zhǔn)備較大，2025年產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定，計提存貨跌價準(zhǔn)備減少所致。從農(nóng)化行業(yè)整體運(yùn)行態(tài)勢來看，當(dāng)前行業(yè)仍處于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的階段，受細(xì)分品類供需關(guān)系差異影響，部分小眾特色品類和供需錯配品類可能存在局部漲價機(jī)會。公司通過為國際及國內(nèi)知名農(nóng)化公司提供高技術(shù)含量的產(chǎn)品，獲得了穩(wěn)定的銷售渠道，保障了業(yè)績基本盤；同時前瞻性布局海外市場自主登記證業(yè)務(wù)，具有先發(fā)優(yōu)勢。
推進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)以及高潛力原藥產(chǎn)品研發(fā)，同時借助國際客戶拓展高端產(chǎn)品市場。公司目前重點(diǎn)推進(jìn)的新項目具體分為三類：1）優(yōu)勢產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目：針對市場需求旺盛且具備明顯成本優(yōu)勢的高附加值品類，公司正在投建自動化程度高、安全標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格的生產(chǎn)線，推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)建與配套升級，鞏固公司在優(yōu)勢品類的市場地位；2）自主研發(fā)新品項目：立足公司具備技術(shù)積累與市場經(jīng)驗的細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域，定向布局市場潛力高、增長邏輯清晰的原藥產(chǎn)品。此類產(chǎn)品訂單基礎(chǔ)相對成熟，投產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)銷；3）其他延伸合作項目：突破傳統(tǒng)原藥供應(yīng)合作模式，與國際大客戶探索多元化合作路徑，從原藥供應(yīng)延伸至制劑加工的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同合作、聯(lián)合開展產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)品代理等方式，借助國際客戶的全球渠道優(yōu)勢與先進(jìn)技術(shù)資源，拓展高端產(chǎn)品市場，推動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.42、1.53和2.68億元，截至10月24日收盤價，對應(yīng)PB為1.03、1.01、0.97倍。公司為農(nóng)藥行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，具備研發(fā)、市場準(zhǔn)入與渠道優(yōu)勢，我們看好其在農(nóng)藥行業(yè)周期上行過程中有望展現(xiàn)出更大的增長潛力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險、原材料供應(yīng)價格上漲風(fēng)險、稅收優(yōu)惠政策變動風(fēng)險、出口退稅率變動的風(fēng)險。
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