>> 西牛證券-禾賽(2525.HK)2025財(cái)年展望樂(lè)觀-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
敖曉風(fēng) |
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禾賽(02525.HK)在2025年第二季度取得優(yōu)異的表現(xiàn)，激光雷達(dá)產(chǎn)品的出貨量達(dá)352,095臺(tái)，年增長(zhǎng)率達(dá)306.9%。其中，應(yīng)用於ADAS激光雷達(dá)的出貨量為303,564臺(tái)，較第一季度的146,087臺(tái)顯著增長(zhǎng)，而應(yīng)用於機(jī)器人激光雷達(dá)的出貨量為48,531臺(tái)，較前一季度的49,731臺(tái)略有下降。出貨量的增長(zhǎng)帶動(dòng)集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)53.9%，達(dá)到7.1億元人民幣，其中7.0億元人民幣來(lái)自產(chǎn)品銷售。第二季度毛利率從第一季度的41.7%提升至42.5%，淨(jìng)利潤(rùn)率為6.2%。
價(jià)格動(dòng)態(tài)與平均售價(jià)的趨勢(shì):大眾市場(chǎng)產(chǎn)品強(qiáng)勁的銷售表現(xiàn)導(dǎo)致平均售價(jià)下滑。根據(jù)招股說(shuō)明書，2025年第一季度集團(tuán)應(yīng)用於ADAS激光雷達(dá)的平均售價(jià)為2,253.9元人民幣，應(yīng)用於機(jī)器人激光雷達(dá)的平均售價(jià)為3,597.7元人民幣。第二季度，激光雷達(dá)產(chǎn)品的整體平均售價(jià)進(jìn)一步降至人民幣1,986.4元人民幣，按年跌幅約為57.9%。價(jià)格下滑主要是由於大眾市場(chǎng)激光雷達(dá)產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)，特別是隨著激光雷達(dá)在大眾汽車市場(chǎng)普及，這一趨勢(shì)為更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，例如禾賽(02525.HK)提供的ATX型號(hào)，其價(jià)格約為200美元。
應(yīng)用於機(jī)器人激光雷達(dá)強(qiáng)勁的銷售表現(xiàn):應(yīng)用於機(jī)器人激光雷達(dá)的銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主要得於割草機(jī)器人強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。2025年上半年，禾賽(02525.HK)應(yīng)用於機(jī)器人激光雷達(dá)的出貨量達(dá)到98,262臺(tái)，按年增長(zhǎng)692.9%。JT系列產(chǎn)品的累計(jì)出貨量在2025年第二季度末超過(guò)100,000臺(tái)，根據(jù)GGII的數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)成為中國(guó)機(jī)器人激光雷達(dá)出貨量的第一供應(yīng)商。割草機(jī)器人預(yù)計(jì)將繼續(xù)成為應(yīng)用於機(jī)器人激光雷達(dá)需求的主要驅(qū)動(dòng)力。此外，集團(tuán)將向Kutting Technology供應(yīng)30萬(wàn)臺(tái)JT系列激光雷達(dá)，該公司是追覓家用清潔機(jī)器人生態(tài)系統(tǒng)的一部分。
應(yīng)用於ADAS激光雷達(dá)的銷售前景較為複雜:集團(tuán)應(yīng)用於ADAS激光雷達(dá)的銷售同比激增237.5%，達(dá)到449,651臺(tái)，主要受到ATX型號(hào)增長(zhǎng)的推動(dòng)。2025年第二季度，集團(tuán)從9家OEM中的20個(gè)型號(hào)獲得新合同，並在與歐洲和日本OEM的合作中取得了顯著進(jìn)展。集團(tuán)目前主要客戶包括理想汽車(02015.HK)、小米(01810.HK)和零跑汽車(09863.HK)，並在自動(dòng)駕駛出租車的激光雷達(dá)市場(chǎng)中保持了領(lǐng)先的地位。然而，來(lái)自同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)加劇，同業(yè)在主要客戶供應(yīng)鏈的滲透有所提升，表明OEM可能未來(lái)會(huì)採(cǎi)用多家供應(yīng)商，以確保激光雷達(dá)供應(yīng)的穩(wěn)定性。
2025財(cái)年展望樂(lè)觀:禾賽(02525.HK)為2025財(cái)年定下120萬(wàn)至150萬(wàn)臺(tái)的銷售目標(biāo)，其中約100萬(wàn)至130萬(wàn)臺(tái)預(yù)計(jì)為應(yīng)用於ADAS激光雷達(dá)。此外，預(yù)計(jì)至2025年底，集團(tuán)的年產(chǎn)能將達(dá)到200萬(wàn)臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
同業(yè)透至主要客戶供應(yīng)鏈
來(lái)自於同業(yè)新解決方案的競(jìng)爭(zhēng)
應(yīng)用於其他機(jī)器人的激光雷達(dá)難以變現(xiàn)
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