>> 銀河證券-消費行業(yè)點評報告：十五五規(guī)劃，提振消費將是系統(tǒng)性大工程-251028
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳柏儒,顧熹閩,何偉 |
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事件：《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱《建議》），為未來五年（2026-2030年）的經(jīng)濟社會發(fā)展指明了方向，消費行業(yè)亦被置于戰(zhàn)略高度。“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標包括：居民消費率明顯提高，內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長主動力作用持續(xù)增強。大力提振消費將是系統(tǒng)性大工程，需增強居民消費力、擴大優(yōu)質(zhì)消費品和服務供給。
《建議》如何規(guī)劃增強居民消費力：1）深入實施提振消費專項行動。統(tǒng)籌促就業(yè)、增收入、穩(wěn)預期，合理提高公共服務支出占財政支出比重，增強居民消費能力。2）高質(zhì)量充分就業(yè)取得新進展。提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報酬在初次分配中的比重。3）實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，推動形成橄欖型分配格局。4）健全社會保障體系；基本公共服務均等化。
當前消費購買力弱，國補后續(xù)是否持續(xù)：1）2024年下半年、2025年中央下發(fā)國補金額分別達1500、3000億元，享受國補的消費品普遍取得良好效果。當前處于國補退坡期，且2024Q4同期基數(shù)偏高，享受國補的消費品短期需求呈現(xiàn)下滑，市場有擔憂。2）國補能起到緩解短期需求不足的作用，雖然不能作為長期增強居民消費能力的措施，但未來依然是提振消費手段之一?！督ㄗh》提到加大直達消費者的普惠政策力度，增加政府資金用于民生保障支出。
擴大優(yōu)質(zhì)服務供給，重點在文旅消費：1）以放寬準入、業(yè)態(tài)融合為重點擴大服務消費。以體育賽事為例，貴州村超、江蘇蘇超、廣州龍舟這樣非專業(yè)的體育賽事打破常規(guī)，但提供了更好的情緒價值，活躍當?shù)乜土?，激活當?shù)胤障M。2）推進旅游強國建設，豐富高品質(zhì)旅游產(chǎn)品供給，提高旅游服務質(zhì)量。提升入境游便利化國際化水平。推進文旅深度融合。建立健全適應消費新業(yè)態(tài)新模式新場景的管理辦法，落實帶薪錯峰休假。3）培育國際消費中心城市，拓展入境消費。疫情期間，海外游客一度大幅下降。2023年3月25日起，我國恢復各類入境簽證，此后通過單雙邊免簽與過境免簽持續(xù)擴圍；2023年7月開始，國內(nèi)支付平臺大規(guī)模推廣支持國際信用卡綁定，解決了支付痛點；2025年4月8日，國家稅務總局將離境退稅“即買即退”全國推廣。上述政策有效扭轉(zhuǎn)了入境游低迷的局面。2025Q1-3，中國入境游客數(shù)量超19年同期水平，辦理退稅人數(shù)、退稅商品銷售額大幅增長。
擴大優(yōu)質(zhì)商品供給，重點在新消費、科技消費：1）強化品牌引領、標準升級、新技術應用，推動商品消費擴容升級，打造一批帶動面廣、顯示度高的消費新場景。我們認為，隨著人口結(jié)構、消費理念變化，新消費快速發(fā)展，成為市場關注點。順應需求變化，大力發(fā)展新消費是消費重要的增長點。2）前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，探索多元技術路線、典型應用場景、可行商業(yè)模式。我們認為其中包括科技消費。中國科技消費快速進步，部分科技消費品在國際市場具備領先優(yōu)勢，甚至在歐美市場實現(xiàn)高端品牌定位，如中國的消費無人機、掃地機、全景相機、運動相機、MiniLED電視、智能割草機等。涉及的公司有石頭科技、科沃斯、影石創(chuàng)新、安克創(chuàng)新、九號公司等。AI與消費行業(yè)的融合已成為當前科技發(fā)展的主線，未來將衍生出更多的科技消費品，如AI+具身智能在消費場景的應用衍生出服務機器人、AI玩具等，AI+音視頻入口衍生出的AI耳機、AI眼鏡等，AI+服務衍生出AIAgent、AI教育等，各種創(chuàng)新產(chǎn)品和服務正在快速發(fā)展，值得期待。
消費產(chǎn)業(yè)國際化提及不多，是因為全球競爭力突出：1）《建議》提到，優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其中包括輕工、紡織產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力。提升貿(mào)易促進平臺功能，支持跨境電商等新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展。2）我們認為《建議》中對消費產(chǎn)業(yè)國際化提及不多，主要原因是消費產(chǎn)業(yè)全球競爭力足夠強，無需過度規(guī)劃。目前中國科技制造類的硬消費具備全球供應鏈優(yōu)勢、科技優(yōu)勢，正在全球快速發(fā)展；中國生活文娛類的軟消費，最近幾年已經(jīng)開始在國際市場嶄露頭角，在商業(yè)模式、消費方面體現(xiàn)一定的競爭優(yōu)勢。國際化機會是投資消費行業(yè)的重要因素。3）2025年消費行業(yè)出口下滑，主要是因為2024年消費出口基數(shù)較高，以及2025年美國關稅壁壘導致的階段性調(diào)整。很多優(yōu)秀的消費公司都在加速產(chǎn)業(yè)鏈全球布局，2025年產(chǎn)能重新布局對海外業(yè)務有一定負面影響，但預計2026年基本可以消除。
投資建議：社服板塊推薦古茗、蜜雪集團，大麥娛樂。食品飲料，短期建議關注新消費板塊內(nèi)部三季報績優(yōu)個股，推薦東鵬飲料、立高食品，關注萬辰集團、鍋圈、農(nóng)夫山泉等。農(nóng)業(yè)板塊推薦中寵股份、牧原股份、海大集團。紡服板塊關注安踏體育、特步國際、海瀾之家、開潤股份?？萍枷M推薦科沃斯、TCL電子H、石頭科技、海信視像、綠聯(lián)科技；家電推薦美的集團、海爾智家。輕工板塊關注恒豐紙業(yè)；潮玩谷子推薦泡泡瑪特、布魯可。
風險提示：新技術、新產(chǎn)品商業(yè)化落地進展低于預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險
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