>> 西部證券-25Q3公募基金持倉分析：TMT倉位逼近40%！-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
915KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
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作者： |
曹柳龍,王超特 |
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1、公募加倉資源+科技，仍是極致杠鈴
風(fēng)格方面，資金偏向大盤成長，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、滬深300等加倉較多。其中，創(chuàng)業(yè)板倉位顯著提升4.66pct至23.7%，處于歷史95.2%的分位水平。
大類行業(yè)中，加倉TMT/制造/資源，減倉消費/金融服務(wù)。TMT倉位提升11.20pct至39.85%，創(chuàng)歷史新高水平；消費板塊倉位繼續(xù)下跌，可選消費倉位下降3.74pct至8.77%；必需消費倉位下降4.12%至16.42%。
一級行業(yè)中，有色和科技的倉位顯著提升。加倉最多的行業(yè)是電子（+6.85pct）、通信（+3.95pct）、電力設(shè)備（+2.39pct）、有色金屬（+1.31pct）；減倉最多的行業(yè)是銀行（-3.03pct）、食品飲料（-1.85pct）、家用電器（-1.63pct）、汽車（-1.47pct）。
2、TMT倉位已達(dá)四成
TMT倉位達(dá)到歷史高位，建議行業(yè)配置注重再均衡。我們在8.31《看向新高》中指出，歷史上的基金抱團(tuán)行情，較難維持在30%以上的高位，而當(dāng)前TMT基金持倉約為40%，已較為極致，抱團(tuán)行情的持續(xù)時間也達(dá)到了13個季度，達(dá)到歷史平均水平，因此建議行業(yè)配置更加均衡一些。
3、“有新高”組合更具性價比
結(jié)合賠率（基金配置比例的歷史分位數(shù)）&勝率（中觀景氣指數(shù)的歷史分位數(shù)），TMT和【有新高】組合中分別有一些性價比突出的行業(yè)?；鹋渲帽壤姆治粩?shù)低于景氣指數(shù)分位數(shù)的行業(yè)或具備更突出性價比——
（1）TMT中，光學(xué)光電子、電視廣播、通信服務(wù)、電子化學(xué)品、數(shù)字媒體等行業(yè)基金賠率相對勝率合意，其中光學(xué)光電子和通信服務(wù)估值水平也處于歷史低位；
（2）【有新高】行業(yè)中，電網(wǎng)設(shè)備、化妝品、電機、醫(yī)療器械、旅游及景區(qū)、工程機械、光伏設(shè)備、醫(yī)療美容、化學(xué)纖維等行業(yè)賠率相對勝率合意，其中電網(wǎng)設(shè)備、工程機械、醫(yī)療美容等估值水平也處于歷史低位。
具體看細(xì)分行業(yè)倉位情況：TMT中，半導(dǎo)體/消費電子/元件/通信設(shè)備倉位已達(dá)歷史最高水平，而【有新高】組合中，多數(shù)行業(yè)擁擠度尚低。熱度較高的工業(yè)金屬、貴金屬、電池等行業(yè)雖然超配比例處于歷史高位，但未達(dá)到極值，而醫(yī)療美容、電機、電網(wǎng)設(shè)備等仍處于低配狀態(tài)，且超配比例處于歷史10%分位數(shù)以下。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑或方法存在差異，盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期變化，經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期，政策或技術(shù)落地節(jié)奏不及預(yù)期等。
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