>> 財信證券-勁仔食品(003000)持續(xù)深耕，經(jīng)營改善-251027
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃靜 |
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公司發(fā)布2025年三季報，整體經(jīng)營迎來改善。2025Q1-3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.08億元，同增2.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同減19.51%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.42億元，同減25.01%；單Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.85億元，同比和環(huán)比分別+6.55%、+29.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比和環(huán)比分別-14.77%、+36.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.55億元，同比和環(huán)比分別-17.80%、+63.27%。
Q3收入創(chuàng)歷史單季度收入新高。產(chǎn)品端看，一方面，核心品類魚制品和肉干預(yù)計恢復較好增長；另一方面，Q3新推出魔芋新品京門爆肚，市場反饋較好；此外，鵪鶉蛋預(yù)計受流通渠道影響仍有一定下滑，豆制品整體銷售則相對穩(wěn)定，積極拓展短保豆干新品。渠道端看，線下渠道恢復穩(wěn)定增長，其中零食專營渠道新增定量裝SKU，維持高增；線下渠道預(yù)計仍有一定壓力。
渠道結(jié)構(gòu)變化疊加費用投放增加導致凈利率下降。2025Q3，公司的綜合毛利率為28.93%，同比和環(huán)比分別-1.14/+0.00pp，同比下滑主要因渠道結(jié)構(gòu)變化導致；凈利率為8.81%，同比和環(huán)比分別-2.35/+0.39pp，下滑幅度超過毛利率的原因主要在于加大銷售費用投放，Q3銷售費用為0.95億元，同比和環(huán)比分別增長20.38%和25.07%，銷售費用率為13.83%，同比和環(huán)比分別+1.59/-0.49pp；管理費用率和財務(wù)費用率分別為5.71%/-0.06%，分別同比+0.32/+0.22pp。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為25.02/27.74/30.80億元，同比增長3.72%/10.89%/11.03%；歸母凈利潤分別為2.42/3.07/3.62億元，同比-17.05%/+26.88%/+18.10%；對應(yīng)當前股價的PE分別為22/17/15倍。公司持續(xù)深耕之下，產(chǎn)品和渠道均有明顯改善跡象，當前盈利能力承壓更多來自于費用投放加大，后續(xù)利潤端有望迎來修復。考慮到當前估值具備較好的性價比，維持“買入”評級。
風險提示：渠道進展不及預(yù)期；新品放量不及預(yù)期；食品安全問題等。
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