>> 國盛證券-南芯科技(688484)AI電源與車規(guī)級產(chǎn)品頻發(fā)，利潤增長拐點已至-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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事件：公司于2025年10月28日發(fā)布2025年三季報。2025三季度公司收入再度實現(xiàn)環(huán)比增長，前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入23.80億元，同比+25.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比-29.66%。
單季度來看：
2025年Q3，公司實現(xiàn)營收9.10億元，同比+40.26%，環(huán)比+15.97%；歸母凈利潤0.69億元，同比+2.82%，環(huán)比+15.78%。收入實現(xiàn)連續(xù)11個季度環(huán)比增長，單季度實現(xiàn)毛利率36.99%，環(huán)比增長。
AI電源與車規(guī)級產(chǎn)業(yè)雙管齊下，打開遠期成長空間。公司2025年三季度發(fā)布多款新品，涵蓋工業(yè)、汽車、消費等多個下游領(lǐng)域。多相電源方面，公司推出四相雙路同步降壓轉(zhuǎn)換器SC634X，可支持高達2MHz的開關(guān)頻率，以減小解決方案尺寸，適用于AIPC、平板、電視等消費應(yīng)用及光模塊、邊緣計算、工業(yè)電腦、分布式電力系統(tǒng)等工業(yè)應(yīng)用。AI服務(wù)器電源方面，公司推出工業(yè)級大功率LLCSR控制器SC3530/SC3531，適用于AI服務(wù)器電源及大功率工業(yè)電源，可直接替換整流二極管，無需外部控制即可實現(xiàn)自適應(yīng)通斷，支持雙通道驅(qū)動及納秒級快速關(guān)斷，滿足AI服務(wù)器領(lǐng)域CoCV5和DoEVI最高能效標(biāo)準(zhǔn)，進一步拓寬了公司在工業(yè)級大功率電源領(lǐng)域的布局。車規(guī)PMIC方面，公司推出全新ASIL-D功能安全等級的車規(guī)級SBCSC6259XQ，可應(yīng)用于12V和24V系統(tǒng)，單芯片集成多達7路電源，具備完善的輸出保護機制及看門狗和FCCU功能，可應(yīng)用于域控制器、智能座艙和ADAS等汽車模塊。產(chǎn)品布局序列逐步完善，帶動公司上半年汽車和工業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)占比較去年顯著提升。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，加大橫向擴張力度。9月8日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，計劃募集不超過19.33億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于投入以下項目：
1）智能算力領(lǐng)域電源管理芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目將基于公司現(xiàn)有電源管理產(chǎn)品技術(shù)，解決大電流場景下多相架構(gòu)電流均衡、精確移相等技術(shù)問題，開發(fā)多相控制器、DrMOS、大電DCDC、大電流PMIC、高壓電源等針對大電流應(yīng)用需求場景的電源管理產(chǎn)品，為CPU/GPU等各類大負載芯片/終端提供電源管理方案，項目產(chǎn)品將運用于PC、數(shù)據(jù)中心、帶邊緣計算的智能終端、能源等大電流環(huán)境下的多個領(lǐng)域。
2）車載芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目將圍繞汽車車身系統(tǒng)、座艙系統(tǒng)和智駕系統(tǒng)多領(lǐng)域，布局傳感芯片、通信芯片、驅(qū)動芯片、控制芯片和電源管理芯片多種功能的芯片，開發(fā)自有車規(guī)工藝的電源管理產(chǎn)品和整合車規(guī)工藝的功率器件產(chǎn)品、高速傳輸類產(chǎn)品、面向車身控制的MCU產(chǎn)品、多模傳感芯片及其他產(chǎn)品，助力公司拓寬在汽車芯片領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，逐步形成從供電、充電管理到傳輸、感知、決策、執(zhí)行的完整車載芯片生態(tài)系統(tǒng)。
3）工業(yè)應(yīng)用的傳感及控制芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目將聚焦于工業(yè)應(yīng)用的傳感及控制芯片研發(fā)，重點開發(fā)光學(xué)傳感器、慣性傳感器、磁傳感器、高速高精度數(shù)字控制器的芯片架構(gòu)設(shè)計，并自研工藝平臺，購置測試設(shè)備，儲備從芯片設(shè)計、工藝設(shè)計到交付的完整技術(shù)能力。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2025-2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入33.38/43.03/54.94億元，同比增長30%/28.9%/27.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.25/4.47/6.50億元，同比增長5.8%/37.6%/45.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為59.4/43.1/29.6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)項目進展不及預(yù)期；新品導(dǎo)入進度不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期。
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