>> 華安證券-嘉益股份(301004)外部環(huán)境變化，25Q3業(yè)績承壓-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐偲,余倩瑩 |
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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報告
公司發(fā)布2025年第三季度報告，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比下降7.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.68億元，同比下降30.79%。單季度來看，2025年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.30億元，同比下降47.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比下降70.56%。經(jīng)營業(yè)績下滑主要原因系部分客戶訂單需由越南產(chǎn)能交付，相關訂單轉(zhuǎn)移及產(chǎn)品認證測試過程導致訂單交付節(jié)奏階段性延遲；同時，受制于外部環(huán)境復雜多變，部分主要客戶出于對市場需求的主動判斷，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｊ赜^望策略，選擇階段性去庫存，從而減少了新訂單的下達，進一步影響了公司的出貨節(jié)奏。
毛利率凈利率下滑，盈利能力短期承壓
2025年前三季度公司毛利率為31.86%，同比-7.68pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為1.11%/4.06%/4.31%/0.03%，同比+0.26/+0.25/+1.07/+0.25pct；歸母凈利率為20.09%，同比-6.66pct。2025年第三季度公司毛利率為25.83%，同比-13.51pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為1.43%/4.29%/4.65%/1.00%，同比+0.77/+0.67/+1.26/-0.34pct；歸母凈利率為14.64%，同比-11.38pct。公司前三季度財務費用率提升主要系利息支出增加所致；凈利率主要系銷售收入下降、期間費用增加所致。
越南工廠生產(chǎn)體系已全面理順，穩(wěn)步提升全球化交付能力
截至2025年第三季度末，公司越南工廠生產(chǎn)體系已全面理順，認證測試順利完成，隨著各項能力逐步提升，越南工廠訂單量逐步增加，整體經(jīng)營運行平穩(wěn)有序，未來公司將進一步推動越南工廠的自動化升級與供應鏈配套完善。在海外產(chǎn)能逐步理順的同時，公司積極拓展新客戶，并持續(xù)加大研發(fā)與技術投入，加快新品類布局，利用國內(nèi)平臺支持新客戶開拓和新品研發(fā)，提升整體運營質(zhì)量及抗風險能力。面對全球經(jīng)濟與相關政策的雙重壓力，公司始終聚焦長期主義，深化全球產(chǎn)能布局，優(yōu)化客戶與產(chǎn)品結構，穩(wěn)步提升全球化交付能力與運營韌性。
投資建議
保溫杯需求持續(xù)旺盛，且公司優(yōu)質(zhì)客戶助力發(fā)展。公司產(chǎn)品結構豐富多元、產(chǎn)能擴產(chǎn)提供支撐，預計后續(xù)業(yè)績有望繼續(xù)增長。我們預計公司2025-2027年營收分別為26.63/32.31/37.89億元（前值為35.28/42.79/50.17億元），分別同比變化-6.1%/+21.3%/+17.3%；歸母凈利潤分別為5.4/7.62/9.21億元（前值為8.01/10.07/12.2億元），分別同比變化-26.3%/+41.1%/+20.9%；EPS分別為3.71/5.24/6.33元，截至2025年10月28日，對應PE分別為15.7/11.13/9.2倍。下調(diào)至“增持”評級。
風險提示
國際宏觀經(jīng)濟下行風險，國際客戶需求變化風險，原材料價格波動風險，人民幣匯率波動風險，大客戶集中風險。
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