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市場(chǎng)表現(xiàn)
　　本周（2025.10.20-2025.10.24），商貿(mào)零售/社會(huì)服務(wù)/美容護(hù)理分別+0.46%/+2.60%/-0.09%，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第26/14/29,同期上證綜指+2.88%，深證成指+4.73%，滬深300+3.24%。
　　細(xì)分子板塊來(lái)看，本周貿(mào)易/教育/專(zhuān)業(yè)服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)較好，分別+4.89%/+3.02%/+2.70%，飾品行業(yè)受到金價(jià)調(diào)整影響跌幅居前，本周-4.45%
　　本周行業(yè)重點(diǎn)事件及資訊
　　2025年9月社零總額4.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.05%，低于wind一致預(yù)期的3.1%，環(huán)比-0.35pct。分消費(fèi)類(lèi)型來(lái)看，2025年1-9月，商品零售累計(jì)同比+4.6%；餐飲收入同比3.3%。9月，商品零售同比+3.32%，餐飲收入同比+0.86%。以舊換新相關(guān)商品銷(xiāo)售保持較快增長(zhǎng)，其中限額以上單位通訊器材、家具、文化辦公用品零售額分別增長(zhǎng)16.2%、16.2%和6.2%。
　　（1）美護(hù)：巨子生物重組I型α1亞型膠原蛋白面部注射劑通過(guò)器審與藥審聯(lián)合審評(píng)。天貓大美妝發(fā)布2025天貓雙11現(xiàn)貨4小時(shí)成交榜，開(kāi)賣(mài)首小時(shí)同頻、達(dá)爾膚、花知曉等品牌首小時(shí)成交超去年開(kāi)賣(mài)首日?，F(xiàn)貨4小時(shí)美妝榜中珀萊雅繼續(xù)蟬聯(lián)首位，薇諾娜提升2位至第8位，可復(fù)美下滑6位至第15位，毛戈平位列第20。橘宜集團(tuán)完成收購(gòu)科技護(hù)發(fā)品牌豐添?？扑脊煞?025年前三季營(yíng)收11.16億元，同比下滑39.93%；歸母凈利潤(rùn)7793.5萬(wàn)元，同比下滑84.84%。潤(rùn)本股份2025年前三季營(yíng)收12.38億元，同比增長(zhǎng)19.28%；歸母凈利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)1.98%。敷爾佳2025年前三季營(yíng)收為12.97億元，同比下滑11.54%；歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比下滑36.73%。
　?。?）出行鏈：2025年第43周（10月20日至10月26日）全國(guó)民航執(zhí)行客運(yùn)航班量近10.6萬(wàn)架次，日均航班量15157架次。同比2024年上升2.9%。其中國(guó)內(nèi)航班量90305架次，同比2019年上升9.2%。
　?。?）IP衍生品：泡泡瑪特25Q3整體收益同比增長(zhǎng)245%-250%，中國(guó)收益同比增長(zhǎng)185%-190%，海外收益同比增長(zhǎng)約365%-370%。
　　（4）零售：老鋪黃金發(fā)布配售公告，本次發(fā)售371萬(wàn)股新H股，配售價(jià)為每股732.49港元，所得款項(xiàng)凈額為約27億港元。
　　投資建議
　　維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注美護(hù)、IP衍生品、黃金珠寶等新消費(fèi)板塊。標(biāo)的方面推薦：上美股份、巨子生物、丸美生物、潤(rùn)本股份、珀萊雅、潮宏基、福瑞達(dá)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。