>> 申萬宏源-海容冷鏈(603187)Q3收入超預期，盈利水平穩(wěn)健-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q3收入表現(xiàn)超預期。公司25年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.30億元，同比+15.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比+10.5%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.89億元，同比+18.2%；其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.40億元，同比+22.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比+10.9%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.77億元，同比+12.6%，收入表現(xiàn)超過我們此前在業(yè)績前瞻中給到的預期，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
冷藏柜業(yè)務快速增長，冷凍領域優(yōu)勢穩(wěn)固。分業(yè)務板塊來看，國內(nèi)市場方面，商用冷凍展示柜業(yè)務受下游行業(yè)整體需求不足等因素影響，公司產(chǎn)品銷量下降，而公司憑借自身積累多年的競爭優(yōu)勢，維持穩(wěn)定的市場占有率和行業(yè)地位；商用冷藏展示柜業(yè)務，公司憑借綜合競爭優(yōu)勢，在多家客戶中的供貨份額逐步提升，冷藏柜銷量快速增長；商超展示柜領域，公司憑借一站式解決方案，持續(xù)深化與原有客戶合作，并積極開拓新興應用場景，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較好增長；智能售貨柜領域，公司憑借技術和產(chǎn)品優(yōu)勢，下游客戶中品牌商客戶認可度逐步提升，實現(xiàn)快速增長。國外市場方面，25H1東南亞地區(qū)業(yè)務量增長較快，預計受到去年同期低基數(shù)等因素影響；受到關稅政策、大客戶24年提前備貨等因素擾動，北美地區(qū)業(yè)務量有所下降，其他地區(qū)增長穩(wěn)健。同時，公司海外印尼工廠建設持續(xù)推進，預計落地后有望進一步提升對東南亞等市場的冷凍、冷藏產(chǎn)品覆蓋度。
盈利能力保持穩(wěn)健。2025年前三季度公司實現(xiàn)毛利率27.34%，同比-0.70pct。期間費用方面，公司前三季度銷售費用率為6.66%，同比-0.96pct，管理費用率同比-0.44pct至3.10%，財務費用率同比提升1.14pcts至0.09%，研發(fā)費用率同比微增0.02pct至3.12%，最終錄得公司前三季度凈利率12.27%，同比-0.71pct，整體盈利水平保持穩(wěn)健。
維持“增持”投資評級。考慮到公司冷凍業(yè)務地位穩(wěn)固，冷藏業(yè)務快速增長，25Q4起印尼工廠產(chǎn)能有望逐步爬坡，我們上調(diào)此前對于公司的盈利預測，預計25-27年公司可實現(xiàn)歸母凈利潤3.98/4.58/5.22億元（前值為3.77/4.24/4.68億元），同比+12.5%/+15.2%/+14.0%，對應當前市盈率分別為14/12/11倍。此前，公司公告2025年度“提質增效重回報”行動方案，2025年的現(xiàn)金分紅比例將維持在不低于當年實現(xiàn)凈利潤50%的水平，整體分紅保持穩(wěn)健，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；海外政策波動風險
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