>> 中信期貨-貴金屬策略日報：美聯(lián)儲偏鷹，黃金震蕩回落-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱善穎,張皓云 |
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美聯(lián)儲10月會議降息25bp至3.75%-4.00%，同時宣布自12月1日起正式結(jié)束量化緊縮(QT)。這一“防風(fēng)險式寬松”組合釋放出流動性邊際改善信號，但鮑威爾在發(fā)布會上明確表示12月降息“遠(yuǎn)非板上釘釘”，整體基調(diào)偏鷹。市場短線修正降息預(yù)期，美元反彈、美債收益率回升，黃金在高位震蕩中小幅回落至3950美元/盎司附近。
摘要
重點資訊:
1）美聯(lián)儲降息并結(jié)束縮表:FOMC將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25bp至3.75%-4.00%，并宣布12月起停止縮表操作。紐約聯(lián)儲將續(xù)作所有到期國債與MBS本金，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模維持在約6.6萬億美元。
2)鮑威爾釋放鷹派信號:在記者會上，鮑威爾強調(diào)“12月降息遠(yuǎn)非定局”，稱勞動力市場仍“相當(dāng)穩(wěn)定”，通脹雖回落但仍讓公眾不安。會后市場對12月再降息的概率由近100%降至64%。
3）中美元首會晤:中國領(lǐng)導(dǎo)人與美國總統(tǒng)特朗普于當(dāng)?shù)貢r間10月30日在韓國釜山舉行會晤，這是特朗普重返白宮后兩國領(lǐng)導(dǎo)人首次面對面會談，雙方就中美關(guān)系和共同關(guān)心的問題交換意見。
4)巴以沖突升級:以色列軍隊對加沙地帶發(fā)動空襲，造成至少100多名平民死亡，哈馬斯否認(rèn)違反?；饏f(xié)議，國際社會呼吁雙方保持克制。
價格邏輯:
美聯(lián)儲“降息+結(jié)束縮表”體現(xiàn)政策層“穩(wěn)增長、防風(fēng)險”的取向，名義利率下行對黃金構(gòu)成階段性支撐。但鮑威爾在新聞發(fā)布會上顯著偏鷹，打壓市場對持續(xù)寬松的預(yù)期。與此同時，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的被動收縮已使銀行體系儲備金占比降至14%以下，短端流動性趨緊正在推高隔夜與回購利率。資金緊張并非季度末因素，而是反映結(jié)構(gòu)性儲備約束，意味著系統(tǒng)已從“超額流動性”轉(zhuǎn)向“邊際緊缺”。這種資金結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變在短期內(nèi)壓制黃金價格彈性，因為高利率與強美元削弱無收益資產(chǎn)的吸引力;但從中期視角看，若資金市場壓力持續(xù)上升、美聯(lián)儲被迫更早重啟資產(chǎn)擴(kuò)張，黃金的避險與流動性對沖功能將重新強化。結(jié)合市場倉位數(shù)據(jù)，CTA與宏觀量化策略在10月末集中止盈，觸發(fā)貴金屬階段性技術(shù)回調(diào)。
白銀隨金震蕩回落，但受倫敦市場融資利率高企及現(xiàn)貨溢價支撐，價格調(diào)整幅度有限。工業(yè)端需求溫和回升，長期邏輯偏強。
展望:11月關(guān)注非農(nóng)替代數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲官員密集講話。若就業(yè)指標(biāo)顯示降溫跡象、流動性緊張未緩解，12月再降息概率仍有修復(fù)空間。整體看，政策信號偏鷹與資金市場收緊共振，貴金屬短期維持震蕩偏強，中期仍受益于實際利率下行趨勢。倫敦金關(guān)注【3900——4100】美元/盎司，倫敦銀關(guān)注【48—52】美元/盎司。
風(fēng)險提示:特朗普政策變化;美聯(lián)儲貨幣政策變化;地緣沖突變化。
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