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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.85億元，同比-10.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比-10.59%；2025單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.27億元，同比-5.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比+42.42%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.02億元，同比-74.85%，業(yè)績持續(xù)承壓。
　　需求階段性下滑，靜待需求擴(kuò)容。1）分產(chǎn)品看：干凈空氣材料受市場需求波動(dòng)影響，收入同比下降15.23%；高效節(jié)能材料收入同比下降11.67%，主因?yàn)閂IP板材及棉收入有所減少，但AGM隔板收入同比增速較快；無塵空調(diào)產(chǎn)品收入較同比增長40.05%，主因?yàn)楣境掷m(xù)拓展新市場、新應(yīng)用，積極創(chuàng)新研發(fā)新產(chǎn)品。2）需求端：近日市場監(jiān)管總局（國家標(biāo)準(zhǔn)委）發(fā)布的新版GB 12021.2-2025《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級(jí)》國家標(biāo)準(zhǔn)，將于2026年6月1日起正式實(shí)施，新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范電冰箱產(chǎn)品的有效容積，促進(jìn)企業(yè)采用高性能、小體積化絕熱材料，將顯著帶動(dòng)下游對(duì)公司真空絕熱板的需求。
　　毛利率略降，費(fèi)用率增加。2025年前三季度：1）毛利率：下游需求疲軟，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，整體毛利率同比下降0.79個(gè)百分點(diǎn)至21.61%。2）費(fèi)用率：銷售費(fèi)用率同比增加1.31個(gè)百分點(diǎn)至3.86%，主因?yàn)闋I收規(guī)模下降，規(guī)模分?jǐn)傂?yīng)弱化導(dǎo)致；管理費(fèi)用率同比略增0.02個(gè)百分點(diǎn)至6.39%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.20個(gè)百分點(diǎn)至0.96%，主因?yàn)閰R兌收益和利息收入增加；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷強(qiáng)化核心競爭力，研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.15個(gè)百分點(diǎn)至5.85%，綜合費(fèi)用率同比增加1.28個(gè)百分點(diǎn)。3）綜上影響，銷售凈利率同比下降0.71個(gè)百分點(diǎn)至8.59%，盈利能力階段性承壓。
　　長期聚焦干凈空氣，戰(zhàn)略布局無塵空調(diào)。公司戰(zhàn)略聚焦無塵空調(diào)，持續(xù)深耕“干凈空氣材料”、“高效節(jié)能材料”、“無塵空調(diào)產(chǎn)品”三大品類，增長動(dòng)力多源，長期成長空間廣闊。1）公司持續(xù)深耕玻纖行業(yè)，是“高效空氣過濾紙”、“玻璃微纖維”兩項(xiàng)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，在核電站用無硅無鋁水過濾材料、核級(jí)高效空氣濾紙、耐高溫液壓油過濾紙等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國產(chǎn)突破，技術(shù)競爭優(yōu)勢(shì)突出。2）推動(dòng)超細(xì)玻璃纖維、PTFE膜材料等核心技術(shù)的迭代進(jìn)步，鞏固在高效空氣過濾、航空、新能源汽車等高端供應(yīng)鏈中的核心地位，增長動(dòng)力多源。3）戰(zhàn)略聚焦無塵空調(diào)，伴隨消費(fèi)者生活品質(zhì)訴求不斷提高，無塵空調(diào)滲透率將持續(xù)提升；公司持續(xù)推進(jìn)品牌培育、不斷發(fā)力渠道建設(shè)，未來增長空間廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.09元、0.13元、0.16元，對(duì)應(yīng)PE分別為53倍、39倍、30倍。公司綜合競爭力強(qiáng)勁，增長動(dòng)力多源，成長空間廣闊，看好公司長期成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。