>> 西部證券-美的集團(000333)2025年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)，龍頭彰顯能力-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 495KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于佳琦 |
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事件：公司2025Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入3630.57億元，同比+13.82%，歸母凈利潤378.83億元，同比+19.51%；其中2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1119.33億元，同比10.06%，歸母凈利潤118.70億元，同比+8.95%。
C端韌性強大，結(jié)構(gòu)份額均有提升。1）25Q1-Q3公司智能家居業(yè)務(wù)同比+13%，表現(xiàn)穩(wěn)??；2）公司內(nèi)銷持續(xù)推動DTC轉(zhuǎn)型、打法靈活，帶動整體Q3毛利率提升；外銷強調(diào)OBM突破，及本地化運營，目前1-9月自主品牌海外占比已超45%，品牌全球影響力增強。
B端持續(xù)突破，能源+機器人戰(zhàn)略重心。1）25Q1-Q3公司ToB營收同比+18%，核心的樓宇/機器人板塊收入同比+25%/+9%，趨勢延續(xù)；2）樓宇長期增長確定性好，商用積極拓展，電梯/磁懸浮/數(shù)據(jù)中心等場景有望長期貢獻增量；3）機器人業(yè)務(wù)聚焦核心零部件、家電機器人化、整機三大部分，公司工業(yè)/人形應(yīng)用方面均有獨特優(yōu)勢，效率優(yōu)化值得期待。
利潤角度：1）費率：受益空調(diào)產(chǎn)業(yè)地位進一步增強，25Q3毛利率26.4%，同比+1.2pcts，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別8.7/3.3/3.7/-0.7%，同比-0.02/-0.28/+0.06/+1.65pct；2）利潤：Q3實現(xiàn)歸母凈利潤118.7億，同比+8.95%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計25-27年公司營業(yè)收入分別同比+11.4%/+7.6%/+7.1%，歸母凈利潤同比+16.9%/+10.0%/+9.8%,對應(yīng)25-27年P(guān)E分別12.7/11.5/10.5X，公司經(jīng)營不斷提質(zhì)突破，高業(yè)績兌現(xiàn)度+持續(xù)大額分紅回購，底氣十足，價值典范，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速放緩、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、公司運營風(fēng)險。
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