>> 信達證券-大秦鐵路(601006)2025年三季報點評：Q3大秦線運量同比+3.87%，成本高增導(dǎo)致利潤承壓-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。
2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入570.58億元，同比+3.34%，歸母凈利潤62.24億元，同比-27.66%，扣非歸母凈利潤61.89億元，同比-27.80%。
其中，25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入197.73億元，同比+6.26%，歸母凈利潤21.09億元，同比-23.01%，扣非歸母凈利潤20.89億元，同比-23.39%。
點評：
25Q3大秦線運輸量同比+3.87%，成本高增導(dǎo)致毛利承壓。
一方面，前三季度公司核心資產(chǎn)大秦線累計完成貨運量2.86億噸，同比-0.20%，其中Q3完成貨運量9714萬噸，同比+3.87%，下半年大秦線運量穩(wěn)步恢復(fù)，帶動Q3公司營業(yè)收入197.73億元，同比+6.26%；另一方面，公司基于長期發(fā)展戰(zhàn)略考慮，非煤貨物運輸增多，疊加公司新推出物流輔助服務(wù)（門到門、站到門），目前仍處于讓利引流階段，綜合導(dǎo)致成本大幅提升，Q3營業(yè)成本173.31億元，同比+12.82%，受成本高增影響，Q3實現(xiàn)毛利24.42億元，同比-24.79%。
2025年中期紅比例39.17%，分紅政策穩(wěn)健。
根據(jù)公司《2023年-2025年股東分紅回報規(guī)劃》承諾除特殊情況外，公司每年應(yīng)當(dāng)采取現(xiàn)金方式分配股利，現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年歸母凈利潤總額的55%，且在有條件的情況下可以進行中期利潤分配；2025年半年度公司每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.08元（含稅），合計約16.12億元，分紅比例約39.17%；分紅政策維持穩(wěn)健。
盈利預(yù)測與投資評級：
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為72.05億元、84.71億元、94.19億元，同比分別-20.29%、+17.57%、+11.19%。大秦鐵路是國鐵集團西煤東運的龍頭企業(yè)，我們看好公司穩(wěn)健的經(jīng)營能力以及可觀的股息回報，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致煤炭需求不及預(yù)期；煤炭運輸主要鐵路干路運量增長不及預(yù)期；現(xiàn)金分紅力度不及預(yù)期
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