>> 申萬宏源-福昕軟件(688095)業(yè)績超預(yù)期，雙轉(zhuǎn)型成效繼續(xù)釋放-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌 |
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公司發(fā)布25年三季報。25Q3，公司實現(xiàn)營收2.54億元，同比增長47.80%?？鄯莾衾麧?8.44萬元，同比扭虧為盈；本季度為公司自22Q3以來首次實現(xiàn)扭虧，雙轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成效進(jìn)一步顯現(xiàn)，實現(xiàn)公司整體層面扭虧為盈。整體來看，25Q3業(yè)績超預(yù)期，繼續(xù)延續(xù)25H1成長態(tài)勢，盈利質(zhì)量不斷提升。
25Q3，訂閱+渠道“雙轉(zhuǎn)型”勢頭不減、加速推進(jìn)。25Q3公司實現(xiàn)訂閱收入1.52億元，同比增長68.10%；訂閱收入占原有業(yè)務(wù)收入的比例為65.10%，同比提升12.60pcts。實現(xiàn)訂閱業(yè)務(wù)ARR 5.51億元，環(huán)比增長5247.44萬元。25Q3公司實現(xiàn)渠道收入1.05億元，同比增長63.89%；渠道收入占原有業(yè)務(wù)收入的比例為45.22%，同比提升7.80pcts。
多項數(shù)據(jù)驗證雙轉(zhuǎn)型成效，合同負(fù)債繼續(xù)提升。25Q3末，公司合同負(fù)債為4.84億元，較25Q2末增加6395.33萬元，環(huán)比增長15.24%，合同負(fù)債已連續(xù)多個季度穩(wěn)步增長，表明公司訂閱制轉(zhuǎn)型良性推進(jìn)。
“雙轉(zhuǎn)型”推進(jìn)+公司降本增效，費用率均有下降。25Q3，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為40.06%、20.77%、21.52%，同比分別下降11.47pcts、3.30pcts、15.66pcts。公司降本增效繼續(xù)，疊加“雙轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略順利推進(jìn)，費用率大幅節(jié)降。
現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，公司經(jīng)營質(zhì)量再提升。25Q1-Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為60.88萬元，為自2023年以來首次轉(zhuǎn)正，若剔除通辦信息影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5645.72萬元。結(jié)合公司各項經(jīng)營數(shù)據(jù)可以看到，公司在“雙轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略下，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，轉(zhuǎn)型效果已得到全方位驗證，公司即將迎來利潤釋放。
25Q4仍有業(yè)績釋放。2025年，公司收購?fù)ㄞk信息，通辦信息主營業(yè)務(wù)主要為政府及企業(yè)客戶提供“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”技術(shù)開發(fā)、內(nèi)容運營及系統(tǒng)運維服務(wù)，是政府?dāng)?shù)字化轉(zhuǎn)型過程中“一網(wǎng)通辦”的智能化技術(shù)和內(nèi)容運營提供商。25Q1-Q3，通辦信息實現(xiàn)并表收入2528.04萬元；根據(jù)公司季報，通辦信息收款主要集中在第四季，預(yù)計25Q4仍有業(yè)績釋放。
維持“買入”評級。產(chǎn)品上，公司版式文檔產(chǎn)品具有較高技術(shù)壁壘；運營上，公司持續(xù)推進(jìn)“雙轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，主動降本增效，未來經(jīng)營情況將持續(xù)向好。維持盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤0.45、1.19、1.39億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：與Adobe競爭加?。粐鴥?nèi)業(yè)務(wù)拓展效果低于預(yù)期；美國對華加征關(guān)稅等因素影響海外營商環(huán)境。
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