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投資要點(diǎn)：
　　背景：美東時(shí)間10月29日（北京時(shí)間10月30日凌晨），美聯(lián)儲(chǔ)公布10月利率決議，宣布降息25bp，降幅符合市場預(yù)期。會(huì)議宣布將于12月1日結(jié)束QT。
　　解讀：降息幅度符合預(yù)期。降息25bp是標(biāo)準(zhǔn)幅度的寬松，借用鮑威爾的話來說，屬于風(fēng)險(xiǎn)管理型降息。雙向反對票顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加深。12名票委中，美聯(lián)儲(chǔ)新進(jìn)理事米蘭投票主張更大幅度的降息（支持50bp降息），施密特則投票反對降息，其余10人均支持降息25bp。米蘭的50bp降息與其9月投票情況相同，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席、FOMC票委施密特投票反對降息顯示出聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失的迷霧中，對降息的分歧有所加深。縮表結(jié)束是對貨幣市場壓力的回應(yīng)。此后抵押到款支持證券的贖回本金將被用于短期美國國債的再投資。政府停擺影響指標(biāo)庫，就業(yè)看似趨于穩(wěn)定。政府停擺期間的數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)跟蹤的指標(biāo)庫大幅減少，聯(lián)儲(chǔ)只能根據(jù)“可用指標(biāo)”進(jìn)行對經(jīng)濟(jì)的測度。對于就業(yè)，聯(lián)儲(chǔ)對就業(yè)放緩的表述從完成式轉(zhuǎn)變?yōu)檫^去式，顯示出聯(lián)儲(chǔ)對當(dāng)前就業(yè)趨于穩(wěn)定的看法；對于通脹，聯(lián)儲(chǔ)的表述與此前差別不大，仍認(rèn)為通脹較年初有所上升，仍處于相對高位。鮑威爾講話強(qiáng)調(diào)12月降息并非“板上釘釘”。鮑威爾在記者會(huì)上的發(fā)言最值得重視的就是對12月降息前景的表述，無論是“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失可能構(gòu)成暫停利率調(diào)整的理由”，還是“委員會(huì)對12月如何行動(dòng)存在嚴(yán)重分歧，越來越多的官員希望推遲降息，認(rèn)為至少應(yīng)該等待一個(gè)周期”，都給“12月降息并非板上釘釘”的直白表述提供了佐證。對于政府停擺期間的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)跟蹤，鮑威爾表示參考私營數(shù)據(jù)可以看到經(jīng)濟(jì)前景變化不太大，關(guān)稅對通脹的影響是短暫的。
　　影響與展望：美債利率明顯走高，鷹派論調(diào)沖擊市場。決議公布后，美債收益率攀升，10Y美債利率一路飆升突破4.05%，鮑威爾講話后利率繼續(xù)攀升走高，顯示市場對聲明和鮑威爾講話的解讀均偏鷹；美元指數(shù)節(jié)奏與美債利率基本同步；倫敦金現(xiàn)再次回落；美股波動(dòng)有所加大，但尾盤有所回升。本次FOMC會(huì)議對后續(xù)降息的展望明顯弱于預(yù)期，我們認(rèn)為降息交易主線將面臨階段退潮風(fēng)險(xiǎn)，市場或回歸到地緣博弈和公司盈利主導(dǎo)的階段，美國當(dāng)前消費(fèi)信心走低，未來的不確定性正在加大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹反彈超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢超預(yù)期