>> 銀河證券-云天化(600096)磷肥出口顯著改善，公司25Q3業(yè)績亮眼-251029
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,王鵬 |
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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入375.99億元，同比下滑19.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤47.29億元，同比增長6.89%。分季度來看，公司25Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入126.07億元，同比下滑14.42%，環(huán)比增長5.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.68億元，同比增長24.30%，環(huán)比增長33.69%。
磷肥出口數(shù)據顯著改善，25Q3公司盈利創(chuàng)新高：25Q3公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為24.21%、16.48%，同比分別變化6.40、5.10pcts，環(huán)比分別變化2.95、2.76 pcts。分產品來看，磷肥、復合（混）肥、尿素、聚甲醛、黃磷、飼料級磷酸氫鈣銷量同比分別變化19.93%、-13.60%、5.76%、3.26%、-32.26%、0.70%，環(huán)比分別變化54.64%、-27.47%、-7.32%、-7.77%、-8.70%、25.30%；銷售均價同比分別變化16.16%、0.99%、-13.39%、-22.39%、-1.58%、23.85%，環(huán)比分別變化15.41%、-19.98%、-3.67%、-9.01%、-3.15%、1.52%。公司單季度盈利能力顯著改善，主要系25Q3海外磷肥價格持續(xù)上行、國內磷肥出口顯著好轉，公司磷肥板塊量利齊增所致。根據海關總署數(shù)據，25Q3我國磷酸一銨、磷酸二銨出口量分別為99.24、191.49萬噸，環(huán)比分別增長344.25%、267.21%；出口均價分別為692.30、726.56美元/噸，環(huán)比分別增長19.27%、7.11%。
磷礦價格高位運行，公司資源優(yōu)勢不斷夯實。中期來看，在供需持續(xù)緊平衡、行業(yè)監(jiān)管趨嚴、新產能建設成本及開采成本趨于提升的行業(yè)背景下，磷礦石價格有望在維持高位運行。公司資源優(yōu)勢顯著，現(xiàn)有磷礦儲量近8億噸，原礦生產能力1450萬噸/年。目前公司子公司磷化集團昆陽磷礦二礦地采項目進入試運行階段，450萬噸/年磷礦浮選項目按計劃施工建設；參股公司聚磷新材鎮(zhèn)雄磷礦探轉采工作正快速推進。未來公司磷資源保障能力將不斷強化，有助于進一步夯實公司磷化工產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢。
投資建議：預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為57.84、58.98、60.00億元，同比分別變化8.46%、1.98%、1.73%；對應PE分別為8.77、8.60、8.46倍，我們持續(xù)看好公司作為磷化工一體化龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險；行業(yè)政策變動的風險等。
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