>> 廣發(fā)期貨-《有色》日?qǐng)?bào)-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周敏波,林嘉旎,寇蒂斯 |
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銅觀點(diǎn)
降息及關(guān)稅利多預(yù)期兌現(xiàn)，昨日銅價(jià)震蕩回調(diào)。(1〉宏觀方面，降息及關(guān)稅落地后,11月市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入―段去觀"真空期，下一個(gè)宏觀節(jié)點(diǎn)或是12月FOMCE會(huì)議、國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、中美關(guān)稅情況;(2)基本面方面，锏礦供應(yīng)緊缺夯實(shí)價(jià)格底都重心，銅礦現(xiàn)貨TC創(chuàng)年內(nèi)新低，若后續(xù)硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)回落、TC維持低位，冶煉廠面臨現(xiàn)金流虧損，冶煉端可能出現(xiàn)階段性減產(chǎn);隨著供應(yīng)的逐步緊缺得到共識(shí)，下游對(duì)銅價(jià)的心理價(jià)位上限逐步上移。銅下游需求存在較強(qiáng)韌性。下游雖有畏高情緒，但價(jià)格回落后仍有較多采購(gòu)訂單釋放。展望后市，中長(zhǎng)期的供需矛盾支撐銅價(jià)底部重心逐步上移，短期漲幅過快對(duì)需求形成一定抑制。后續(xù)關(guān)注需求端邊際變化、中美關(guān)稅情況。主力關(guān)注870O0附近支撐。
氧化鋁觀點(diǎn)
氧化鋁市場(chǎng)近期呈現(xiàn)低位企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，期貨價(jià)格出現(xiàn)技術(shù)性反彈?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交投活躍度較前期有所回升。值得注意的是，市場(chǎng)開始呈現(xiàn)區(qū)域分化特征。北方地區(qū)在成本支撐下初現(xiàn)筑底跡象，山東地區(qū)成交價(jià)在2790-2800元/噸區(qū)間企穩(wěn);而南方地區(qū)跌勢(shì)仍在延續(xù)。廣西地區(qū)到廠價(jià)已回落至3015元/盹附近,不同地區(qū)的成本支撐力度存在差異。供應(yīng)端當(dāng)前國(guó)內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持高位，雖然北方地區(qū)因鋁土礦供應(yīng)問題導(dǎo)致開工率有所下滑,但整體供應(yīng)壓力依然顯著。進(jìn)口窗口持續(xù)開啟。進(jìn)一步增加了市場(chǎng)供應(yīng)。需求端表現(xiàn)持續(xù)低述，電解鋁廠原料庫存維持高位，呆購(gòu)意愿仍然偏低。成本與利潤(rùn)方面，隨著幾內(nèi)亞南季接近尾聲，鋁土礦供應(yīng)預(yù)斯增加，預(yù)計(jì)成本端支摔力度將進(jìn)一步減弱。當(dāng)前行業(yè)利潤(rùn)空間明顯收縮。部分高成本企業(yè)已處于虧損邊緣，但由于長(zhǎng)單交付義務(wù)的約束。實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模有限。據(jù)測(cè)算，目前行業(yè)平均完全成本約在2800-2900元/噸區(qū)間約30%的產(chǎn)能己面臨虧損壓力。綜合來看，氧化鋁價(jià)格短期內(nèi)預(yù)計(jì)將繼續(xù)承壓運(yùn)行,主力合約震蕩區(qū)間參考2750-2950元/噸。隨著價(jià)格持續(xù)下行.市場(chǎng)已初現(xiàn)筑底跡象.下行空間逐步收窄。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注成本支癢變化和政策動(dòng)向。無其是幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)恢復(fù)情況和資源國(guó)礦業(yè)政策調(diào)整。
鋁觀點(diǎn)
近期鋁價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。期貸主力合約突破21300元/盹創(chuàng)階段新高。1)宏觀方面。中美經(jīng)貿(mào)磋商釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易緩和預(yù)期持續(xù)升逼。國(guó)內(nèi)十五五""規(guī)劃聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力。為市場(chǎng)信心提供支撐。美聯(lián)儲(chǔ)在10月會(huì)議如躲降息25個(gè)基點(diǎn)，但鮑威爾的偏鷹表態(tài)暗示12月降息仍存變數(shù)，疊加中美經(jīng)貿(mào)結(jié)構(gòu)性分歧尚未完全消除，可能約束后續(xù)市場(chǎng)波動(dòng)空問。2]基本面上,供應(yīng)螨受鋁水比例提升影響，鑄錠量族持低位，制約現(xiàn)貨流通。需求編呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，工業(yè)型材、電池箔等領(lǐng)域復(fù)蘇較快，支撐整體消費(fèi)韌性。陣存腑雯鋁價(jià)高位壓制和下游旺季成色不足影響，鋁錠庫存周度小幅累庫。綜合來著，在宏觀環(huán)境整體偏暖與基本面多空因素交織的背景下，鋁價(jià)預(yù)計(jì)將維持高位震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。主力合的參考區(qū)間20800-21400元/噸。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注宏觀政策變化、下游對(duì)高暫價(jià)的接受程度及庫存去化節(jié)奏。
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