>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：銅價(jià)暫陷震蕩格局，需求端發(fā)力或仍需時(shí)日-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-10-30，滬銅主力合約開(kāi)于88780元/噸，收于87960元/噸，較前一交易日收盤-0.85%，昨日夜盤滬銅主力合約開(kāi)于87380元/噸，收于87270元/噸，較昨日午后收盤下跌0.78%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水130至升水20元/噸，均價(jià)貼水55元，較前日微漲5元，電銅價(jià)格區(qū)間87800~88330元/噸。期銅早盤自89000元/噸高位回落，隨后在88200元/噸附近窄幅整理。跨月價(jià)差維持Contango結(jié)構(gòu)，進(jìn)口虧損近千元。市場(chǎng)采銷情緒略有回暖，下游逢低剛需補(bǔ)貨，兩地情緒指數(shù)分別為2.87和3.15。盤初貼水報(bào)價(jià)促進(jìn)部分成交，好銅資源相對(duì)緊俏。預(yù)計(jì)明日下游備貨意愿提升，但高銅價(jià)下持貨商出貨意愿不強(qiáng)，成交仍將集中于低價(jià)資源。
重要資訊匯總：
國(guó)家主席習(xí)近平同美國(guó)總統(tǒng)特朗普舉行會(huì)晤；習(xí)近平指出，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)就重要經(jīng)貿(mào)問(wèn)題深入交換意見(jiàn)，形成了解決問(wèn)題的共識(shí)；雙方團(tuán)隊(duì)可以繼續(xù)本著平等、尊重、互惠的原則談下去，不斷壓縮問(wèn)題清單，拉長(zhǎng)合作清單。中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果共識(shí)公布：美方將取消針對(duì)中國(guó)商品加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，對(duì)中國(guó)商品加征的24%對(duì)等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年；美方將暫停實(shí)施出口管制50%穿透性規(guī)則以及對(duì)華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年；中方將相應(yīng)調(diào)整或暫停實(shí)施相關(guān)反制措施。美方在投資等領(lǐng)域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問(wèn)題。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席第二輪面試即將開(kāi)始，可能會(huì)在圣誕節(jié)前選出美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人；貝森特還表示，贊賞美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，但“不喜歡其措辭”；鮑威爾曾在發(fā)布會(huì)上釋放偏鷹信號(hào)。歐洲央行連續(xù)第三次將基準(zhǔn)利率維持在2%不變，認(rèn)為通脹已處于2%的目標(biāo)水平，其并不急于調(diào)整政策。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，顯示一定韌性，但地緣政治緊張與美國(guó)關(guān)稅不確定性仍構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
礦端方面，外電10月29日消息，New Gold周三發(fā)布強(qiáng)勁第三季度業(yè)績(jī)，其位于安大略省的礦山創(chuàng)下歷史最高產(chǎn)量，推動(dòng)公司有望達(dá)成全年指引目標(biāo)。位于美國(guó)邊境附近的弗朗西斯堡西北65公里處Rainy River金礦第三季度黃金產(chǎn)量達(dá)100301盎司，比第二季度增長(zhǎng)了63%，創(chuàng)下了歷史新高。與此同時(shí)，其全成本大幅下降39%，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量與成本控制的雙重優(yōu)化；New Afton銅金礦第三季度黃金產(chǎn)量為14912盎司，該礦以產(chǎn)銅為主，同期銅產(chǎn)量為1200萬(wàn)磅。疊加兩座礦山產(chǎn)出，New Gold第三季度合并黃金產(chǎn)量達(dá)15213盎司，為全年目標(biāo)的完成提供關(guān)鍵支撐。冶煉及進(jìn)口方面，外電10月29日消息，智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）正審查未來(lái)數(shù)年的運(yùn)營(yíng)與投資方案。這家智利國(guó)有銅業(yè)巨頭內(nèi)部部分管理人員正推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向——將利潤(rùn)優(yōu)先于產(chǎn)量。據(jù)知情人士透露，Codelco今年的年度規(guī)劃會(huì)議中，包含對(duì)“邊緣資產(chǎn)”（收益較低的資產(chǎn)）的方案評(píng)估，涉及兩類關(guān)鍵資產(chǎn)：礦石品位最低的Gabriela Mistral（Gaby）礦和老牌Potrerillos冶煉廠。目前尚未作出任何決策，公司仍有可能按現(xiàn)有計(jì)劃推進(jìn)這些資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)——尤其是在銅價(jià)處于歷史高位的背景下。
消費(fèi)方面，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》對(duì)有色金屬供需格局的指引：品種分化成為核心特征：銅、鋁等綠色金屬受益于新能源與電網(wǎng)建設(shè)光伏、風(fēng)電項(xiàng)目亦拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，但供給端受能耗約束持續(xù)偏緊。鋰、鎳、鈷等新能源礦產(chǎn)迎來(lái)政策雙重賦能，需求端依托新型能源體系建設(shè)，動(dòng)力電池與儲(chǔ)能領(lǐng)域需求擴(kuò)張；供給端通過(guò)新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)勘探，推動(dòng)鋰礦綜合利用、高效提純等技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)降本增效。鋅、鉛等傳統(tǒng)金屬主要依賴基建投資托底，而高純鎵、鎢硬質(zhì)合金等高端品種則在集成電路、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下需求攀升。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化775.00噸萬(wàn)134950噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化1692噸至37437噸。10月30日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)18.26萬(wàn)噸，較此前一周變化-0.19萬(wàn)噸。
策略
絕對(duì)價(jià)格：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，近兩日黃金價(jià)格從低位反彈反彈，銅價(jià)亦創(chuàng)出新高，金銅比價(jià)未來(lái)或仍有收斂需求，但在價(jià)格接近甚至超過(guò)9萬(wàn)元/噸后，由于目前需求端的現(xiàn)實(shí)實(shí)則并無(wú)靚麗表現(xiàn)，故有賣出套保需求的企業(yè)也可擇機(jī)操作，但目前銅價(jià)易漲難跌格局暫時(shí)難改。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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