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事件：賽輪輪胎發(fā)布2025年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.87億元，同比增長(zhǎng)16.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.72億元，同比下滑11.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)28.22億元，同比下滑9.73%。2025Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100億元，同比增長(zhǎng)18.01%，環(huán)比增長(zhǎng)8.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.41億元，同比下滑4.71%，環(huán)比增長(zhǎng)31.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.97億元，同比下滑7.2%，環(huán)比增長(zhǎng)21.94%。
　　量?jī)r(jià)齊升拉動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，原料端壓力緩解公司盈利環(huán)比改善。公司量?jī)r(jià)提升拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，量：公司加快全球化布局，產(chǎn)能持續(xù)放量，2025Q1-3實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)品產(chǎn)量6110萬條，同比增長(zhǎng)11.84%，實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)品銷量6045萬條，同比增長(zhǎng)12.19%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)品產(chǎn)量2049萬條，同比增長(zhǎng)6.65%，實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)品銷量2130萬條，同比增長(zhǎng)10.18%。價(jià)：受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和品牌影響力提升，公司Q3平均銷售單價(jià)為453.36元，同比提升7.25%，環(huán)比提升1.69%。盈利能力方面，2025Q2以來輪胎的主要原料天然橡膠、合成橡膠等價(jià)格有所下降，拉動(dòng)Q3盈利能力環(huán)比提升，助力公司盈利能力環(huán)比改善。
　　優(yōu)化產(chǎn)能布局、推廣高附加值產(chǎn)品，自身競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。公司積極優(yōu)化自身產(chǎn)能全球化布局，應(yīng)對(duì)復(fù)雜貿(mào)易環(huán)境，墨西哥、印尼、埃及等基地均加快推進(jìn)建設(shè)，公司共規(guī)劃了年生產(chǎn)3,155萬條全鋼子午胎、1.09億條半鋼子午胎和46.7萬噸非公路輪胎的生產(chǎn)能力，保障未來成長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司積極推廣液體黃金輪胎，推出系列液體黃金產(chǎn)品，不斷提升自身品牌價(jià)值。
　　維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。賽輪輪胎是國內(nèi)的輪胎領(lǐng)軍企業(yè)之一，以替換業(yè)務(wù)為主，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐、美、亞、非等180多個(gè)國家和地區(qū)。公司在青島、東營(yíng)、沈陽、濰坊、越南、柬埔寨等地建有現(xiàn)代化輪胎生產(chǎn)基地，新產(chǎn)能規(guī)劃眾多，發(fā)展?jié)摿Τ渥恪Ｎ磥黼S著新產(chǎn)能與高端產(chǎn)品的逐步放量，公司有望實(shí)現(xiàn)自身持續(xù)成長(zhǎng)。我們維持公司2025-2027年的eps預(yù)測(cè)分別為1.27、1.55、1.81元，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易保護(hù)政策的風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)