>> 太平洋證券-環(huán)球醫(yī)療(02666.HK)2025年中報點評：收入穩(wěn)健增長，醫(yī)療與金融服務(wù)協(xié)同強化-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：環(huán)球醫(yī)療發(fā)布2025年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入75.81億元，同比+15.9%；實現(xiàn)期內(nèi)溢利13.35億元，同比+6.6%；實現(xiàn)普通股權(quán)益持有人應(yīng)占期內(nèi)溢利12.28億元，同比+8.0%。
公司經(jīng)營業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。截至2025H1，公司基本每股收益0.65元，同比+8.0%；股本回報率為14.08%，總資產(chǎn)回報率為3.11%。從收入結(jié)構(gòu)看，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)2025H1實現(xiàn)收入49.64億元，占總營收比重提升至65.5%，同比+27.7%，成為核心增長引擎；其中健康科技板塊增速達142.1%，成為最具潛力的細分領(lǐng)域。金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入28.51億元，占總營收比重37.6%，同比+6.9%。從資產(chǎn)質(zhì)量看，金融業(yè)務(wù)生息資產(chǎn)凈額706.05億元，不良率為0.97%，撥備覆蓋率313.87%，風險抵御能力充足。
醫(yī)療健康業(yè)務(wù)多領(lǐng)域協(xié)同驅(qū)動高增長。作為核心增長板塊，2025H1實現(xiàn)收入49.64億元，同比+27.7%，涵蓋三大領(lǐng)域：1）綜合醫(yī)療擁有65家并表醫(yī)院（含5家三甲）、開放床位超1.6萬張，診療量509萬人次（同比+2.8%），雖受醫(yī)保支付改革及新基建投產(chǎn)影響，板塊溢利同比-14.6%至2.31億元，但公司通過藥耗成本優(yōu)化、提升運營效率等方式積極應(yīng)對；2）?？漆t(yī)療于2025年上半年并購山東中醫(yī)藥大學(xué)附屬眼科醫(yī)院，同步推進康復(fù)、腫瘤?？平ㄔO(shè)；3）健康科技收入6.46億元，同比+142.1%，其中設(shè)備全周期管理服務(wù)超1600家機構(gòu)（管理資產(chǎn)370億元），智慧醫(yī)康養(yǎng)業(yè)務(wù)覆蓋182個區(qū)縣、養(yǎng)老存量客戶達4958家。
金融業(yè)務(wù)聚焦醫(yī)療場景且風控成效顯著。以醫(yī)療融資租賃為核心，2025H1實現(xiàn)收入28.51億元，同比+6.9%。報告期內(nèi)，金融業(yè)務(wù)資金投放重點圍繞醫(yī)療領(lǐng)域，優(yōu)先支持公司并表醫(yī)療機構(gòu)設(shè)備更新及健康科技業(yè)務(wù)客戶項目建設(shè)；同時創(chuàng)新推出“融資租賃+醫(yī)療設(shè)備全周期管理”組合服務(wù)模式，增強客戶合作粘性。風險管控方面，截至2025H1，生息資產(chǎn)不良率為0.97%，較年初-2bp；撥備覆蓋率313.87%，較年初+12.01pct；計息負債平均成本率3.40%，同比-44bp，風險抵御能力與成本控制能力同步增強。
投資建議：公司醫(yī)療健康業(yè)務(wù)成為核心增長引擎，金融業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健且風控成效顯著，兩大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)持續(xù)夯實公司價值。預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入為147.23、153.43、162.54億元，歸母凈利潤為21.18、22.28、23.66億元，EPS為1.12、1.18、1.25元，對應(yīng)10月29日收盤價的PE估值為4.99、4.75、4.47倍?？春霉踞t(yī)療健康業(yè)務(wù)高速增長帶來的估值提升，給予2025年6.5倍PE估值，對應(yīng)目標價7.97港元。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭大幅加劇、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化
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