>> 中信建投-焦點科技(002315)三季報：經營性凈利潤增速超20%，AI采購助手順利發(fā)布-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 1243KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊艾莉,馬曉婷 |
| 下載權限： |
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核心觀點
三季度主站經營延續(xù)向上趨勢，核心亮點在于：1）三季度收入同比+17.0%；不考慮股份支付費用，凈利潤約1.5億元，同比+22.2%。2）MIC付費會員再創(chuàng)新高。3）AI麥可滲透率提升，截至三季度末超50%。4）前三季度現(xiàn)金收入增速20.6%，三季度現(xiàn)金收入增速18.5%，均快于同期收入增速。展望后續(xù)，現(xiàn)金收入高增保障后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)；中長期，公司在輕工類客戶拓展及未來跨境支付產品上都有增量空間。
AI：公司發(fā)布買家側AI工具，進一步打開商業(yè)化空間。10月22日SourcingAI發(fā)布，公司AI布局已覆蓋賣家、買家。其中截至三季度末，賣家側AI麥可滲透率超50%；SourcingAI是采購助手，類似阿里巴巴國際站AI產品Accio，目前是獨立產品，未來將嵌入主站、推進商業(yè)化，而主站買家數量千萬級，商業(yè)化空間大。
1、MIC：截至25年三季度，中國制造網（MIC）付費會員2.9萬，環(huán)比二季度末+1.8%，同比+9.6%，付費會員數再創(chuàng)新高。
2、AI：截至25年三季度，AI麥可累計付費會員1.57萬，占MIC付費用戶比例為53.7%，環(huán)比25年二季度末+8.4pcts。SourcingAI于10.22發(fā)布，核心功能是輔助買家搜索產品、做采購決策，類似阿里巴巴國際站AI采購助手Accio，后續(xù)將嵌進MIC，功能進一步完善后有望類比Accio落地進行訂閱付費。
3、流量及現(xiàn)金收入均增速亮眼：1）三季度MIC在多元市場表現(xiàn)亮眼，中東地區(qū)流量同比增幅45%，拉美、非洲、歐洲市場流量增幅均超30%。2）三季度公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金5.04億，同比增長18.5%，快于收入增速，也快于去年同期現(xiàn)金收入增速。結合股權激勵落地，主站收入增長有保障。
考慮股份支付費用確認（根據公司公告，預計2025-28年股票期權攤銷成本分別為0.60/1.14/0.56/0.20億元），我們預計2025-27年公司歸母凈利5.06/5.61/6.95億元，同比增加12.17%/10.81%/23.94%，10月27日收盤價對應PE為28.6x/25.8x/20.8x，維持“買入”評級。
事件
10月27日，公司發(fā)布2025年三季報，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4.87億元，同比+17.01%，歸母凈利潤1.22億元，同比-1.98%。
簡評
1、Q1-3收入增長逐季度提速，MIC付費會員再創(chuàng)新高。Q1-3公司單季度營業(yè)收入分別同比+15.4%、16.4%、17.0%，逐季度提升，與先驗指標現(xiàn)金收入增速從去年下半年開始提速的態(tài)勢保持一致，呈現(xiàn)該態(tài)勢預計主要系主站中國制造網（MIC）流量增長、運營較好，付費會員數屢創(chuàng)新高。截至25年Q3末，MIC付費會員2.9萬，環(huán)比+1.8%，同比+9.6%。
2、不考慮股份支付費用，三季度凈利潤同比+22.2%。三季度歸母凈利潤同比-1.98%，主要系股份支付費用的影響，加回后，凈利潤約1.5億元，同比+22.2%，高于二季度16.4%的增速。其中，三季度毛利率同比小幅下滑約1.4pcts，預計主要系投流費用增長，但對利潤釋放的影響可控，綜合毛利率還是保持在80%左右；費用端，今年三季度銷售、管理、研發(fā)費率均有所提升，期間費率同比+5.2pcts，主要系股份支付費用影響，預計當期確認約3000萬費用，扣除該影響后，期間費率同比-0.95pcts。
3、主站流量增速亮眼，尤其是新興市場。三季度中東地區(qū)流量同比增幅45%，拉美、非洲、歐洲市場流量增幅均超30%?；仡櫧衲晟习肽炅髁勘憩F(xiàn)，整站流量同比增長35%；重點新興市場區(qū)域增速更高，中東上半年流量同比增幅45%，南美洲上半年流量同比增長43%，歐洲上半年流量同比增長41%，南亞地區(qū)上半年流量同比增長39%，非洲地區(qū)上半年流量同比增長35%。
4、AI布局：AI麥可付費滲透率增至超過50%，買家側AI采購助手SourcingAI發(fā)布。1）截至今年三季度末，AI麥可累計付費會員1.57萬，占中國制造網付費用戶比例為53.7%，環(huán)比今年二季度末提升8.4pcts，按照當前滲透趨勢看，其收入貢獻高速增長可期。2）10月22日，公司發(fā)布買家側AI工具SourcingAI，可輔助買家搜索產品、做采購決策，類似阿里巴巴國際站AI采購助手Accio。目前SourcingAI是獨立AI工具，后續(xù)將嵌進主站。功能進一步完善后，SourcingAI有望類比Accio落地訂閱付費的變現(xiàn)模式：Accio于24年11月推出，今年8月推出Agent模式，大概時隔一年采用會員訂閱方式落地商業(yè)化，Starter、Pro版本定價149、299美元/年，對應人民幣為千元級/年。公司MIC買家數量千萬級，打開了公司AI收入的增長空間。
5、三季度現(xiàn)金收入增速18.5%，前三季度現(xiàn)金收入增速20.6%，25年現(xiàn)金回款增速指引為20%，保障后續(xù)增長。今年Q1-3現(xiàn)金收入增速23.4%、20.4%、18.5%，高于去年同期的10.1%、7.9%、12.7%，為明年業(yè)績釋放提供保障。合同負債端，逐季度看，穩(wěn)中有升，近4個季度（4Q24-3Q25）已經穩(wěn)定在11億左右，高于此前4個季度（4Q23-3Q24）9億左右的水平。
6、中長期看好輕工類客戶拓展，帶來會員數量增加、跨境支付的增量。公司聚焦外貿業(yè)務，通過中國制造網、AI工具優(yōu)化跨境買賣家貿易體驗，順應趨勢推廣在線交易服務，打通線上支付環(huán)節(jié)，且目前在拓展輕工類客戶，輕工類交易更適配線上交易。公司旗下中國制造網2021
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