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事件：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.97億元，同比增長7.21%，歸母凈利潤2.31億元，同比增長63.91%，扣非歸母凈利潤1.90億元，同比增長423.01%。
　　其中，第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.71億元，同比增長15.00%，歸母凈利潤1.38億元，同比增長20.61%，扣非歸母凈利潤1.14億元，同比增長452.42%。
　　市場回溫與AIPC滲透提升推動長期成長，公司品牌份額不斷突破
　　2025年度全球PC市場需求正在逐步回溫，Canalys的數(shù)據(jù)顯示2025年第一季度包括臺式機、筆記本和工作站在內的總出貨量達到6270萬臺，同比增長9.4%。其中筆記本電腦出貨量為4940萬臺，同比增長10%。受益于AIPC的快速發(fā)展，2024年成為AIPC規(guī)模出貨的元年。進入2025年后，各品牌加快了新產(chǎn)品的發(fā)布步伐，進一步提升了這類產(chǎn)品在市場的覆蓋率和接受度。2025年第一季度，中國大陸線上公開零售市場筆記本電腦銷量達251萬臺，較去年同期增長20.9%。而AIPC在線上渠道筆記本整體銷量中的占比已達到36%，同比增幅高達150%，市場份額創(chuàng)下新高。預計2024年AIPC滲透率僅0.5%，2025年有望增長至19.6%，至2028年將滲透大部分PC市場，滲透率預計將達到79.7%。
　　從品牌分布層面看，聯(lián)想、惠普和戴爾依然穩(wěn)居前三，且合計份額進一步提升，其中聯(lián)想和惠普第三季度出貨量同比分別增長17%和10%，均高于行業(yè)整體增速。春秋電子與上述筆記本電腦頭部品牌商已建立穩(wěn)定的供貨關系，隨著行業(yè)整體出貨量的進一步增長、以及行業(yè)集中度的進一步提升，公司筆記本電腦業(yè)務有望持續(xù)穩(wěn)步成長。
　　盈利能力回升夯實業(yè)績表現(xiàn)，扎實模具能力為份額提升打下堅實基礎
　　公司今年第三季度亮眼的業(yè)績表現(xiàn)最核心支撐是筆記本電腦結構件盈利水平的大幅回升，其中第三季度毛利率20.92%，創(chuàng)過去五年的單季度毛利率新高，管理費用和研發(fā)費用分別同比下降2.01 pct.和1.35 pct，主要原因為南昌子公司的剝離。
　　公司是筆記本電腦結構件供應商中較少的擁有自主模具設計生產(chǎn)能力的生產(chǎn)企業(yè)。結構件行業(yè)是典型的模具應用行業(yè)，模具質量的高低決定著產(chǎn)品質量的高低。行業(yè)的持續(xù)回溫，以及AIPC的產(chǎn)品的不斷進化，筆記本電腦行業(yè)對于外觀設計、美觀度的要求在持續(xù)提升，這也直接推升了行業(yè)對于外觀件模具要求的不斷進化，公司具備國內領先的模具制程能力，這些年對于研發(fā)工藝的持續(xù)投入，促使公司在同業(yè)競爭中優(yōu)勢逐漸累積。公司與聯(lián)想、戴爾、惠普、三星電子等世界領先的筆記本電腦品牌商，以及緯創(chuàng)、廣達、華勤等行業(yè)內具備充足產(chǎn)能的代工廠均建立了長期穩(wěn)定的合作關系，并且份額不斷提升，就是這一堅實基礎的最佳寫照。
　　依托鎂合金戰(zhàn)略布局新興領域，第二成長極逐漸成型
　　公司在鎂合金材料應用領域具備多年制造經(jīng)驗和技術優(yōu)勢，在鎂合金半固態(tài)射出成型工藝領域的布局已處于國內領先地位，不管是模具開發(fā)、結構件制備以及后道加工方面，均具備相當強的能力。在新能源車的輕量化發(fā)展趨勢中，公司通過車載屏幕快速切入到新能源汽車的零部件供應鏈中，可為新能源汽車中控系統(tǒng)、轉向系統(tǒng)、電控系統(tǒng)等方面提供應用支持。
　　鎂合金具備高比強度、高比模量、良好的高溫性能、阻尼減振性能及高性價比、優(yōu)異的機加工性能，除了消費電子和新能源汽車領域輕量化、航空航天等方面具備較好的應用場景外，還可用于低空經(jīng)濟的無人機、飛行汽車、人形機器人的骨架及醫(yī)療器械，進入2025年，公司正積極探索新興領域的應用前景，已與相關客戶共同開展在人型機器人骨架的產(chǎn)品研發(fā)。
　　投資建議：預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.56億、4.34億和5.75億元，當前股價對應PE為18.45、15.12和11.41倍，維持買入評級。
　　風險提示：1、筆記本需求復蘇進度趨緩；2、AIPC推出力度不足；3、新興應用領域鎂合金結構件滲透不及預期。