>> 國泰君安期貨-十五五規(guī)劃對國債期貨的影響-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 1290KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王笑,唐立 |
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摘要：
在經(jīng)歷2023-2024的利率快速下行期后，2025年的國債期貨市場不再是單邊趨勢性行情。
將十五五規(guī)劃建議中對于資本市場、直接融資、中央銀行以及財政政策等方面的敘述，結(jié)合國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告，我們能夠看到未來的金融工作模式與發(fā)力方向，這也對我國的無風(fēng)險利率、國債期貨的價格甚至是國債期貨的微觀特征有著深遠的影響。該部分詳情請見正文。
從宏微觀特征來看，債市已經(jīng)脫離極致扁平的曲線，30-10Y從最低10bp回升至30bp附近。微觀上來看，以私募類機構(gòu)為主力的TL合約當(dāng)前凈多頭顯著低于歷史高點。盡管近期價格有所回升，但分機構(gòu)類型持倉顯示，投機、配置類機構(gòu)加倉幅度均不顯著。
當(dāng)我們回顧今年以來債市相關(guān)的政策監(jiān)管脈絡(luò)，上層傳遞的信號很明確：利率持續(xù)下行的通縮螺旋不可接受，同時需要抑制機構(gòu)在超長端國債上的集中炒作，因此要通過一系列措施改善投資者預(yù)期，同時引導(dǎo)中長期資金進入股市，為居民帶來財富效應(yīng)。同時，債市調(diào)整不能過急過快，整體貨幣環(huán)境需要保持相對寬松。不論是年初主動緊貨幣、強監(jiān)管主動刺破階段性債市泡沫，還是7月份反內(nèi)卷的通脹預(yù)期傳導(dǎo)，還是后來的恢復(fù)征收相關(guān)債券的增值稅，都是按照上述思路進行部署。
總結(jié)來看，超級長期視角下的利率中樞下行有可能仍未改變，除非找到新的經(jīng)濟增長曲線且宏觀基本面顯著變好。而中期的博弈，以及明年新五年計劃的開啟將使得國債期貨價格、基差的日內(nèi)波動加劇。建議關(guān)注基差回歸策略以及中長期關(guān)鍵點位的配置機會的同時，尋找逢高套保、正套、做多跨期價差的策略機會。
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