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事件：2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.52億元(yoy+17%)，歸母凈利潤(rùn)5593萬(wàn)元(yoy+55%)，扣非歸母凈利潤(rùn)5527萬(wàn)元(yoy+78%)。2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.43億元(yoy+35%/QoQ+11%)，歸母凈利潤(rùn)1875萬(wàn)元(yoy+698%/QoQ-24%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1871萬(wàn)元(yoy+1820%)。公司2025Q3收入及盈利均穩(wěn)步增長(zhǎng)，同比實(shí)現(xiàn)顯著修復(fù)。
　　核心業(yè)務(wù)：訂單恢復(fù)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，防務(wù)領(lǐng)域需求有望持續(xù)向好。公司射頻同軸連接器2025H1銷售收入同比增長(zhǎng)24.41%，毛利率穩(wěn)定在37%水平；2025Q3公司毛利率同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。2025Q3整體受益于防務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)轉(zhuǎn)好，公司延續(xù)了上半年的增長(zhǎng)提速趨勢(shì)，且現(xiàn)有產(chǎn)能利用率處于較高水平，為應(yīng)對(duì)防務(wù)、商業(yè)航天業(yè)務(wù)需求，已啟動(dòng)產(chǎn)線擴(kuò)充工作。展望后續(xù)發(fā)展，一是公司深耕戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)；二是防務(wù)業(yè)務(wù)訂單的逐步恢復(fù)，有望為業(yè)績(jī)提供支撐；三是公司在民用通訊、商業(yè)衛(wèi)星及HTCC（高溫共燒陶瓷）等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，有望共同驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。
　　增量廣闊：量子通信布局有望受益于“十五五”規(guī)劃，醫(yī)療、低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域正積極拓展。2025Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用率維持9%的較高水平，因防務(wù)類新產(chǎn)品型號(hào)多、批量小，導(dǎo)致研發(fā)人員和資源投入較為集中，因此防務(wù)領(lǐng)域研發(fā)投入占比較高。1）量子通訊領(lǐng)域，公司的量子連接器和量子電纜技術(shù)處于國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平，公司將持續(xù)與高校及科研機(jī)構(gòu)合作并深入研發(fā)；“十五五”規(guī)劃將量子科技排在未來(lái)產(chǎn)業(yè)布局首位，有望帶動(dòng)相關(guān)需求。2）在高端裝備和精密儀器領(lǐng)域，公司瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)頭部客戶需求，成功實(shí)現(xiàn)多款產(chǎn)品認(rèn)證和供貨。3）在醫(yī)療領(lǐng)域，公司已與某國(guó)際醫(yī)療巨頭建立合作，并實(shí)現(xiàn)小批量供貨。4）在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通過與工業(yè)無(wú)人機(jī)廠商的合作，既提供制造服務(wù)，也供應(yīng)射頻連接器、微波器件等核心產(chǎn)品，部分客戶已實(shí)現(xiàn)批量訂貨。5）在智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域，公司已獲得相關(guān)認(rèn)證，部分產(chǎn)品完成車型定點(diǎn)驗(yàn)證，為未來(lái)業(yè)績(jī)儲(chǔ)備了增長(zhǎng)潛力。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.00/1.45/1.72億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為63.1/43.7/36.9倍。我們看好公司防務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)進(jìn)一步恢復(fù)，在醫(yī)療、船舶、低空經(jīng)濟(jì)等新業(yè)務(wù)場(chǎng)景持續(xù)拓展，并有望在長(zhǎng)期受益于量子技術(shù)、AI算力等方面的前瞻布局，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。