>> 信達證券-吉祥航空(603885)2025年三季報點評：航線收益品質(zhì)優(yōu)化，靜待盈利回升-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
743KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：吉祥航空發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入175億元，同比-0.1%，對應(yīng)錄得歸母凈利潤10.89億元，同比-14.3%。
點評：
營收微降，成本拖累影響Q3盈利。
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收174.8億元，同比-0.06%；實現(xiàn)歸母凈利10.89億元，同比-14.28%；其中Q1/Q2/Q3單季度營業(yè)收入分別為57.22/53.45/64.13億元，同比分別+0.1%/+2.1%/-1.9%；Q1/Q2/Q3單季度歸母凈利分別為3.45/1.60/5.84億元，同比分別-7.9%/+39.7%/-25.3%。
票價跌幅好于行業(yè)，發(fā)動機問題拉高單位成本。
單位收益方面，25Q3公司單位RPK收入0.502元，同比-1.5%，單位ASK收入0.435元，同比-0.5%，考慮主要系公司減少較多收益品質(zhì)偏低的國內(nèi)線影響，整體票價跌幅好于行業(yè)。單位ASK成本看，25Q3公司單位ASK營業(yè)成本為0.350元，同比+1.0%，一方面，受益于油價下跌影響，公司單位燃油成本或有下降；但同時，受制于發(fā)動機問題，公司停飛飛機比例增加，利用率提升受限，拉高單位非油成本。
國內(nèi)線運力轉(zhuǎn)投國際線，國內(nèi)線客座率高位。
1）運力：25Q3吉祥總ASK同比-1.4%，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)線ASK同比分別-6.9%/+18.7%/-46.7%。
2）周轉(zhuǎn)量：25Q3公司總RPK同比-0.4%，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)線RPK同比分別-7.0%/+27.2%/-43.8%。
3）客座率：25Q3公司綜合/國內(nèi)/國際/地區(qū)線客座率分別為86.6%/88.8%/81.1%/89.2%，同比分別+0.9/-0.1/+5.4/+4.6pct，較2019年同期分別-0.3/+0.1/+0.5/+10.0pct。
4）機隊規(guī)模：至25Q3末公司機隊規(guī)模達到130架，前三季度凈增長3架飛機，已完成此前年報披露的全年飛機引進計劃。
出行回暖或帶動票價持續(xù)修復(fù)，靜待公司利潤回升。
十月初國慶假期及假期后，出行需求旺盛，行業(yè)票價顯著修復(fù)。四季度供需仍在改善，同時去年票價處歷史低位水平，今年同期同比提升可能性較強，航司業(yè)績有望同比改善。未來供給收緊預(yù)期依然較強，若需求穩(wěn)增，有望帶動票價持續(xù)回升。加之民航領(lǐng)域綜合整治“內(nèi)卷式”競爭工作逐漸開展，我們預(yù)計或?qū)⒂行Ф糁剖袌霾划敻偁巵y象，進一步推動航司單位座收企穩(wěn)回升，帶來業(yè)績彈性增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利12.76、17.55、20.89億元，同比分別+39.5%、+37.6%、+19.0%，對應(yīng)每股收益分別為0.58、0.80、0.96元，2025年10月30日收盤價對應(yīng)PE分別為23.20、16.86、14.17倍。公司雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略鑄造經(jīng)營強優(yōu)勢，行業(yè)提振背景下業(yè)績有望進一步提升，維持對公司的“增持”評級。
風(fēng)險因素：出行需求不及預(yù)期，行業(yè)供給超預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險，油價大幅上漲風(fēng)險，人民幣大幅貶值風(fēng)險。
|
|
