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寶鋼股份發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收810.64億元（yoy+1.83%，qoq+3.28%），歸母凈利30.81億元（yoy+130.31%，qoq+26.00%），歸母凈利同比大幅改善主因鋼價(jià)下跌幅度低于原料。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2324.36億元（yoy-4.29%），歸母凈利79.59億元（yoy+35.32%）。公司作為行業(yè)龍頭，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)逐步修復(fù)，我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　鋼價(jià)下跌幅度低于原料，助于公司25Q3歸母凈利同比改善
　　據(jù)Wind，25Q3鋼材指數(shù)、鐵礦石指數(shù)和焦煤期貨結(jié)算均價(jià)分別同比下降1.7%、5.4%和21.6%，鋼價(jià)下跌幅度低于鐵礦和焦煤兩種重要原料成本下降；因此公司25Q3銷(xiāo)售毛利率同比上漲3.5pct至7.8%。25Q3期間費(fèi)用率3.0%，同比小幅下降0.3pct。25Q3毛利率提升和期間費(fèi)用率小幅下降，共同助力公司25Q3歸母凈利同比增長(zhǎng)130.31%。
　　公司盈利業(yè)績(jī)保持行業(yè)第一，繼續(xù)深化產(chǎn)品優(yōu)化
　　據(jù)公司發(fā)布的《第三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告》（25-10-31），經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持國(guó)內(nèi)行業(yè)第一，有力推進(jìn)AI轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、提升基地制造能力、強(qiáng)化公司整合協(xié)同等重點(diǎn)工作。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，差異化產(chǎn)品銷(xiāo)量穩(wěn)步攀升，1-3季度“2+2+N”產(chǎn)品銷(xiāo)量2568.9萬(wàn)噸，較上年同期增13.9%。積極提升品牌價(jià)值，吉帕鋼1470DP-EG順利下線，問(wèn)鼎電鍍鋅雙相鋼全球最高強(qiáng)度。公司亦積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，1-3季度出口接單516.9萬(wàn)噸，較上年同期增加10.9%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為93.62/122.57/142.91億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.43/0.56/0.66元。2026-2027年BVPS分別為9.59、9.87元（均值9.73元），2017年以來(lái)的PB均值為0.84，測(cè)算目標(biāo)價(jià)8.15元（基于公司2017年以來(lái)平均PB為0.84X；前值為8.00元，基于PB0.84X），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求走弱導(dǎo)致鋼材利潤(rùn)下行，爐料供給側(cè)擾動(dòng)導(dǎo)致鋼材成本側(cè)上行侵蝕鋼材利潤(rùn)