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事件:
　　波長光電10月28日發(fā)布2025年三季報(bào)：
　　—2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.5億元，同比+24.7%；歸母凈利潤0.3億元，同比-16.4%；扣非歸母凈利潤0.2億元，同比-25.2%；毛利率31.0%，同比-4.8pct，凈利率7.5%，同比-7.7pct。
　　—2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收1.2億元，同比+39.6%，環(huán)比-1.7%；歸母凈利潤0.12億元，同比+470.6%，環(huán)比+49.3%；扣非歸母凈利潤0.09億元，同比大幅改善，環(huán)比+19.6%；毛利率為32.8%，同環(huán)比分別-0.8/+3pct，凈利率為9.5%，同環(huán)比分別+7.1/+3.2pct。
　　投資要點(diǎn):
　　前三季度凈利率下滑主要受費(fèi)用增加影響，單三季度同環(huán)比顯著改善。2025年前三季度，凈利率同比-7.7pct，主要系人員工資、固定資產(chǎn)折舊攤銷等費(fèi)用同比有所增加。費(fèi)用率方面，2025年前三季度，公司銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.8%/12.2%/5.3%/-0.3%，同比分別持平/-0.3/-0.8/+2.7pct，環(huán)比分別-0.5/+1.1/-0.5/-0.1pct；2025Q3，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.9%/14.2%/4.4%/-0.5%，同比分別-1.3/-3.4/-2.2/+1.8pct，環(huán)比分別-1.4/+3.5/-1.7/-0.2pct。
　　深耕下游領(lǐng)域需求，半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體等多業(yè)務(wù)共助業(yè)績增長。公司2025Q3營收增長主要是應(yīng)用于輕量化非制冷式紅外成像場景的紅外光學(xué)業(yè)務(wù)、PCB等半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域光學(xué)業(yè)務(wù)以及AR/VR類消費(fèi)級光學(xué)業(yè)務(wù)的增長，這主要得益于此前公司在多個(gè)下游領(lǐng)域的前瞻布局。其中，在紅外光學(xué)方面，公司研發(fā)的紅外硫系玻璃材料價(jià)格低、重量輕，能較好的滿足輕量化非制冷式紅外成像場景；在激光光學(xué)方面，公司適用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工鏡頭實(shí)現(xiàn)突破，成功為客戶實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，此外，公司與浙江大學(xué)極端光學(xué)技術(shù)與儀器全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室達(dá)成合作，共建“聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，攻堅(jiān)半導(dǎo)體光學(xué)關(guān)鍵技術(shù)；在消費(fèi)級光學(xué)領(lǐng)域，公司持續(xù)通過差異化的市場競爭策略橫向拓展消費(fèi)級光學(xué)產(chǎn)品市場。
　　盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為5.4億元6.9億元、8.9億元，同比增速分別為30%、29%、28%，歸母凈利潤分別為0.46億元、0.65億元、0.90億元，同比增速分別為24%、41%、39%，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為256倍、181倍、130倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭程度超預(yù)期、毛利率提升不及預(yù)期、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)